国泰君安：风险偏好降速正在放缓

　　【晨报精选】

　　2016年货币宽松不及14-15年

　　本周央行公开市场投放400亿，R001略升至1.98%，10年期国债收益率降至2.75%，主要受经济数据悲观预期和钱多资产荒影响。人民币汇率中间价稳定在6.56。本周外汇市场成交量下降、即期和远期价差下降，贬值预期暂缓。外占大降，央行采用公开市场操作熨平资金面，降息降准延后。2016年主要以供给侧改革为主，财政货政政策起配合作用，货政宽松方向不变，但程度边际上可能不如2014-2015年。

　　【投资策略】

　　风险偏好降速正在放缓

　　市场的担忧主要集中在汇率波动与股票主动和被动供给增大。我们认为，风险偏好降速正在放缓。随着风险偏好降速放缓，大类资产中A股的低估值，高股息率蓝筹股将逐步受益于“新钱”的配置需求，继续看好蓝筹股超额收益。

　　行业配置推荐高股息行业。1）高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的银行、白电、交通运输；2)关注供给侧有望破局，商品价格低位盘整的有色、钢铁、采掘；3）弹性较好的行业，非银金融、地产、建材、航空（被低估的周期消费品）。

　　主题投资继续推荐“农业工业化”主题：1）农业信息化受益标的：大湖股份，受益标的：华宇软件；2）农业机械化：德奥通航、隆鑫通用；3）农业升级：大北农；4）基础化工转型：新安股份、诺普信。另外，继续推荐“她经济”主题：新华锦、健盛集团、宋城演艺、千足珍珠。

　　【行业分析】

　　建材：看好碳纤维“十三五”间破局

　　我们看好碳纤维工业在“十三五”期间的破局，国家安全战略或支持行业走出黎明前的黑暗。我们认为，对碳纤维产业链的投资回报分析视角将不可局限于过往的产品景气波动逻辑，而企业的布局和格局更加重要。我们认为，产业链布局领先的行业龙头公司将受益：率先突破关键生产工艺及高强中模T800S产品产业化领先的中复神鹰（中建材集团控股）、垂直一体化产业链并面向下游延伸领先的恒神股份（新三板代码832397）。

　　教育：教育抵税有望落地

　　媒体报道个税改革年内有望出台，部分劳动所得合并为综合所得，并将子女教育及职业教育纳入专项抵税。我们认为，教育抵税将极大刺激家庭教育消费，而股票市场则有望提前反应。保守测算子女教育+职业教育涉及市场规模约1.8万亿，有望带来336~504亿元税收额抵扣，若考虑政策落地带来支出增量则更多。不考虑民办教育修法影响，我们预计抵税政策涉及教育领域未来五年整体CAGR将保持15%以上。

　　我们认为，学前教育、K12教育、高等教育、国际教育及职业教育重点受益。1）学前教育具备创投属性且直接受二胎政策催化，受益标的秀强股份，威创股份；2）K12教育时间跨度最长、重点领域为课外辅导市场，受益标的银润投资，新南洋；3）留学教育，受益标的保龄宝，中泰桥梁；4）职业教育，直面就业市场且政策鼓励民间资本进入，受益标的中国高科，洪涛股份。

　　【公司评级】

　　建议增持新民科技

　　公司南极电商未来有望成为多品牌、多品类、开放式电商服务平台，参考A股市场中同为电商平台的苏宁云商、快乐购和跨境通的估值水平，给予公司200亿目标市值，目标价45元，对应2016年75倍PE。首次给予“增持”评级。

　　建议增持张裕A

　　我们预计2016年公司将通过调整考核与资源投放比例、严控窜货等提升渠道信心、加强国产酒营销。自有进口酒订单需求良好，海外布局有望继续加速。期待公司继续完善管理层激励。预计2015Q4经营平淡，下调2015年EPS至1.51元（此前为1.57元），维持2016年EPS为1.74元，参考可比公司给予2016年PE 29倍，维持目标价51元，维持“增持”评级。