国泰君安：市场正震荡筑底
【晨报精选】
市场正震荡筑底
随着房地产投资见底回升，1季度经济L型底部出现。在政治经济周期，大环境以稳为主。经过2014-2015年的股债双牛，2016年大势研判最好的策略是休养生息。3-5月份在经济回升、PPI上涨、企业盈利改善、政策友好背景下，市场震荡筑底，是做结构性行情和波段的时间窗口。由于风险偏好和市场信心的修复需要过程，投资者对利好钝化、对利空敏感。
【热点聚焦】
大宗有望继续反弹
考虑到美国经济弱复苏不支撑高频加息、大选周期、耶伦鸽派，维持美联储16年1次加息、美元阶段性见顶判断。受美元走软、中国需求改善、供给收缩、库存低位等推动，大宗反弹，近期螺纹钢等工业品价格有从基本面向资金和情绪推动迹象，未来黄金、养殖业、农产品等价格有望继续上涨。
【宏观视角】
1季度政策刺激的经济脉冲仍将持续
4月制造业PMI50.1，预期50.3，前值50.2。新订单回落至51，但处于近18个月次高水平，可能跟3月信贷、投资和订单集中投放有关。4月建筑业活动指数大幅回升至59.4，预示投资继续改善。4月1-29日30个大中城市商品房成交面积同比61%，前3周土地购置同比30.3%，预示房地产投资继续改善。
原材料和产成品库存指数双降，表明这一波经济小周期回升主要受政府稳增长和房地产驱动，企业补库贡献不大。一线房市销售回调、债券违约频发千亿新债取消发行、建筑业订单回落等为经济回升蒙上阴影，1季度政策刺激对经济的脉冲将持续到2季度末-3季度初，维持经济短期W型、长期L型判断。值得注意的是，这波经济短期刺激增加了长期供给侧改革的难度和隐忧，低效产能死灰复燃，杠杆攀升，通胀预期及房价大涨引发企业成本上升。
预计4月CPI小幅回升至2.4%
4月主要原材料购进价格指数为57.6，比上月回升2.3个百分点，为近两年新高，菜价降、猪价和大宗上涨，预计4月CPI小幅回升至2.4%，PPI显著回升至-3.9%，货币政策从宽松转入中性观察期。
【投资策略】
市场在犹豫中前行
当下宏观、中观数据正加速验证U型复苏来临。此前频频爆发的信用违约事件与大宗商品暴涨，部分投资者担忧可能衍生局部流动性风险，更有甚者担心13年6月“钱荒”再现，但目前来看前期市场存过度反应。
市场交易逻辑越来越注重短期的博弈，预期一致乐观时不一定利好，一致悲观时同样不一定是利空。当前市场风险偏好仍在较低位置，投资者对利好无感，对利空却过度反应。我们认为市场将在预期修复下继续前行。
当前PPI加速回升下周期品盈利恢复将超出市场预期，相对收益可继续坚定周期。主要受益标的：1）需求复苏+供给收缩验证，煤炭（西山煤电/冀中能源/盘江股份），有色（炼石有色/西部材料），建材（东方雨虹/北新建材/伟星新材）。2）受益地产后周期、业绩稳定的小家电（新宝股份/老板电器/苏泊尔），家居装饰；3）信用违约不断，高股息、低估值蓝筹有望获绝对收益资金青睐，银行、食品饮料（泸州老窖/古井贡酒/贵州茅台）。主题投资推荐无人驾驶主题（亚太股份/万安科技/金固股份），移动电竞主题（博瑞传播/浙报传媒/盛天网络），关注东北振兴主题（亚泰集团、锦州港）。
【公司评级】
建议增持智云股份
AMOLED大势所趋，设备更新带来巨大空间，判断公司有望受益于AMOLED渗透率提升，迎来业绩高成长性。公司拟非公开发行10亿元，加码3C自动化及锂电领域，分享行业高景气。仅基于目前业务现状，维持判断2016-18年EPS分别为1.03、1.50、1.86元，维持62元目标价，维持“增持”评级。
