国泰君安：栖息之地当选优质资产

　　【宏观视角】

　　预计下半年经济暂稳

　　8月生产有所回升，与PMI指数走高及高频数据相印证，居年内次高。消费反弹，汽车家居类及网上零售销售较好。投资企稳，制造业投资增速降、地产基建略升。基建投资增速回升表明稳增长力度有所加大，但受制于财政收支矛盾加大，需PPP等发力。9月以来发电耗煤等高频指标仍然较好，但房地产市场有所降温，显示8月地产销售回暖和限购前的需求提前释放有关。维持下半年经济边际转弱，但无失速风险判断。

　　信贷社融超预期回升，货币政策仍保持中性

　　8月信贷、社融、M2增速均超预期回升。新增人民币贷款9487亿元，主要有三个来源：房贷、票据融资和非银贷款，但企业中长期贷款和短期贷款双双减少。社融增量1.47万亿元，其中表内、表外、直接融资全线回暖，实体经济融资放量意味着经济短期企稳支撑因素加强，但企业贷款疲弱显示企业贷款需求和投资意愿不足，中长期内生动力仍未得到修复。M2增速回升主要与财政支出加快、信贷高增和低基数影响有关，央行重启28天期逆回购，抬升资金成本，货币政策中性基调未改。

　　【投资策略】

　　栖息之地当选优质资产

　　我们近两期周报明确提出，市场正陷入不折不扣的鸡肋行情，降低收益预期、抛弃趋势幻想应是当下最合理的选择。短期来看，虽然过去两周市场已开始向下修正，但未来潜在负面因素仍需重点关注：第一、海外政治、经济风险的扰动，如意大利公投、美国大选等潜在黑天鹅事件；第二、汇率贬值引发的资本流出压力，核心仍在于实体预期的变化；第三、“严监管、去杠杆”实质性介入阶段引发的流动性扰动。中长期来看，微观结构改善和企业实现可持续的盈利改善前，市场仍将延续非牛非熊的震荡行情。

　　宽松预期逐渐消退，风险偏好低位徘徊，优质资产重估和财政发力方向仍是重要配置主线；同时，盈利确定回升的细分行业龙头经历调整后配置价值凸显。第一、优质资产价值重估，受益标的：高速公路（粤高速A）、银行（宁波银行）、零售（鄂武商A）、地产（金科股份）,第二、盈利确定回升的细分行业龙头，一线白酒（泸州老窖）、精细化工（兰太实业）、养殖饲料（禾丰牧业），第三，财政发力，关注PPP+主题，推荐（宏润建设）。主题方面，基建补短板与PPP共振的地下管廊主题，受益标的：（龙泉股份），其他主题受益标的：国企改革（上工申贝），智慧城市（中电鑫龙）。

　　【公司评级】

　　建议增持翠微股份

　　公司是海淀国资唯一直属资本平台，监管政策趋严使得存量资本平台价值凸显，未来有望成为海淀区重要资源整合平台，业务多元化预期+资产价值殷实构成核心逻辑。换届落地核心高管留任使得布局速度有望加快，维持目标价13.5元、增持评级。需求不振+竞争加剧使得商业主业扩张难度较大，国资主导下携手道勤资产等成立教投公司发力K12教育，未来依托股东资源及资本平台优势发力进行多元化延伸概率较大，维持2016-2018EPS预测0.25/0.26/0.27元。

　　建议增持均胜电子

　　市场认为公司是传统汽车电子公司，我们认为收购KSS和TS后，公司已经晋升为全球智能驾驶和新能源汽车核心技术提供商，将深度受益于汽车行业智能化、电动化发展趋势。由于KSS和TS并表，我们上调公司2016-2018年EPS预测为0.92/1.93/2.64元(原2016/17年EPS预测为0.79/1.00元)；考虑增发摊薄，备考EPS为0.66/1.38/1.88元，参考可比公司估值并本着谨慎原则，我们维持目标价47.4元，对应2017年25倍PE。增持评级。