国泰君安：PPP逻辑正本清源，改革时代志存高远

　　【行业分析】

　　PPP逻辑正本清源，改革时代志存高远

　　PPP带来建筑业盈利模式质变，再融资乃上市企业顺理成章选择。1）PPP模式大幅改善传统模式下自身无法控制的经营现金流，投资现金流虽有“恶化”但自身可完全控制，现金流量表发生质变，同时资产负债表应收账款占比下滑，利润率提升；2）PPP核心标的为获得更多PPP订单将进行再融资，从而进一步加杠杆提升ROE水平从而客观上将会导致市值增大，近几年PPP核心标的大股东全部未进行大规模减持（即便在2014年牛市中），将建筑企业推升股价依靠减持牟利的观点缺乏依据。

　　我们认为PPP未来订单业绩爆发将至少维持2-3年，PPP肩负经济托底和投融资改革大逻辑未破坏，再融资未到高潮主行情未到，继续大力推荐PPP。PPP选股3逻辑：行业/国企/模式。1)热门行业：轨交爆发大行业小公司：宏润建设/腾达建设；园林行业规模高增内涵变化：铁汉生态/美晨科技/云投生态/美尚生态/文科园林/棕榈股份；2)国企PPP竞争优势大估值低分红高：中国中冶/中国建筑/中国交建/隧道股份/上海建工/山东路桥等；3)平台模式PPP投行/咨询商：龙元建设/苏交科。受益标的：安徽水利，相关标的：蒙草生态/岳阳林纸/丽鹏股份。

　　【公司评级】

　　建议增持中矿资源

　　公司与辽宁省机电设备成套有限公司签订2.2亿美元合同订单，子公司赞比亚中矿资源负责在赞比亚建设医院等相关工程，合同完工期限为36个月，年均合同金额约4.89亿元，是2015年公司营业收入3.45亿元的141%，订单的执行将极大提升公司未来的业绩增速。同时赞比亚政局的稳定（前任总统8月宣布连任），将为公司未来在赞比亚获取进一步的国际工程订单提供保障，后续订单仍然可以期待。维持2016-2018年EPS预测0.39/0.55/0.71元，维持目标价34.6元，对应2017年PE63倍，空间39%，维持增持评级。

　　建议增持骆驼股份

　　公司业绩持续低于预期，市场对公司管理层的执行力持怀疑，对锂电池业务的盈利能力持比较低预期，我们调研后认为公司的锂电池资产完全独立运营，锂电池业务的管理层执行力超出市场预期。预计2017锂电池业务贡献2亿元净利润，带来30%的业绩弹性。维持2016/17年EPS 0.72/1.02元的预测，根据锂电池相关公司估值(亿纬锂能、澳洋顺昌、东方精机)，给予其2017年30倍PE，下调目标价至30.6元（原36.6元）。维持“增持”评级。