国泰君安：舍离牛熊，抛弃趋势幻想

　　【宏观视角】

　　美联储加息预期升温，日央行宽松压力加大

　　美联储主席耶伦8月26日在JacksonHole年会上发表鹰派讲话，称美国经济正在接近美联储的两大目标：充分就业和物价稳定，最近数月形势令加息可能性增加。随后副主席费希尔讲话也持鹰派观点。市场对加息预期升温，9月、12月加息概率分别升至38%和62.3%。我们预计，今年加息几成定局，如果非农就业继续强劲，不排除9-11月提前加息可能性。全球股债商品齐涨格局打破，黄金短期面临回调压力。日本7月消费者物价连续第5个月下滑，宽松压力加大，日央行行长黑田东彦重申，必要时将毫不犹豫加码货币刺激，且宽松仍存空间。G20峰会将于9月4-5日在杭州召开，系首次由中国作为主席国举办，国际社会充满期待。

　　中国货币短期继续中性

　　央行时隔半年后重启14天期逆回购，本周公开市场净投放3100亿元，创近四周新高。央行副行长易纲称，14天逆回购操作给了市场更多的选择，会继续保持市场流动性的充裕；7天逆回购会继续保持，推出14天逆回购会更有利于整个市场发展和流动性充足。市场预期短期内货币政策继续保持中性。货币市场利率大幅上行后有所回落，全周有所提高。国债收益率也先升后降，与上周基本持平。人民币即期汇率略贬188点至6.6688。

　　【投资策略】

　　舍离牛熊，抛弃趋势幻想

　　上周，保监会继续发力，8月23日财新报道，保监会又下发了限制力度空前的征求意见稿，拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。我们认为，一系列监管政策的出台将继续抑制市场风险偏好：第一，银行理财新规和保险产品的监管趋严，将直接打破此前对于这部分增量资金入市逻辑的憧憬；第二，对金融机构负债端产品收益率的管制，明显抑制过去通过提高风险偏好来博取高收益的冲动，这部分资金的风险偏好同样将明显降低。

　　我们认为，今年以来的市场特征核心就是——“非牛非熊”，即窄幅区间的震荡行情，当下和以后大概率将延续这一趋势。因为从当前的市场微观结构看，筹码过度集中的局面仍未发生实质变化，因此股价短期波动更多是博弈因素，很难实现和基本面之间的相互催化。此外，由于去年股灾以来的三轮股市调整，每次都以快速、凌厉的方式完成，上方套牢筹码在下跌过程中很难有换手逃命机会，这部分套牢盘未经过足够长的时间释放前，同样将制约市场上行空间。中期来看，市场从看PE进入看盈利的过程中，核心仍在于企业能否实现低增长下的高盈利趋势，过去几个月工业企业盈利的好转已出现苗头，未来能否持续需要重点关注。

　　配置三叉戟，价值+景气+PPP。低风险偏好下，优质资产和景气回升的行业将继续享受资金青睐。第一、优质资产价值重估，受益标的：高速公路（粤高速A）、银行（宁波银行）、零售（鄂武商A）、地产（金科股份）等。第二、景气回升的细分行业龙头，受益标的:养殖饲料（禾丰牧业）、化工（兰太实业）。第三，风险偏好稍高的，可关注16年1月以后发行的次新股（受益：多伦科技）。主题方面，基建补短板与PPP形成交集的PPP+主题，受益标的：（宏润建设），其他主题受益标的：地方国改（翠微股份），健康中国（通策医疗）等。

　　【公司评级】

　　建议增持巨龙管业

　　公司转型文化娱乐行业步伐稳健，出售混凝土水管业务并收购杭州搜影，逐步完善个人娱乐消费体验平台，有望全面受益于以游戏和在线视频为代表的文娱消费需求高速增长的市场红利。预计2016-2018年EPS为0.32/0.48/0.56元，给予公司目标价35.52元，首次覆盖，给予增持评级。

　　建议增持创意信息

　　不同于一般的B2B/B2C流量转售，建立在大数据基础上的B2C精准流量运营已经到了市场爆发的临界点，市场空间巨大。预计2016-2018年EPS分别为0.64/0.93/1.36元(若邦讯信息并购成功，备考EPS为0.74/1.04/1.48元)。可比公司当前平均PEG为1.66X（2016-2018），我们给予创意信息市场平均的PEG水平，对应目标价48元，首次覆盖“增持”。

　　建议增持长信科技

　　公司1H16营收30亿，同比68%；净利1.37亿，同比33%，超越业绩预报上限30%，同时给出前三季业绩指引30%-60%；扣非净利1.24亿，同比35%。其中2Q16营收21亿，同比大幅增长111%，净利润9403万，同比大幅增长55%，超出市场和我们的预期。高端触显全贴合、车载触控增长是营收、净利增长主因。我们维持2016-18年EPS预测0.32元、0.47元和0.59元，我们认为公司在车载触控和三元锂电的新布局能够给予估值溢价，上调目标价至20元，对应2017年43倍PE。增持评级。