国泰君安：宽松消退，择优慢行

　　【宏观视角】

　　全球流动性或现拐点

　　隔夜海外市场跌声一片，比美股大跌更值得关注的，是美欧国债利率明显反弹，这体现了货币政策的边际变化。尽管非农及PMI等数据不及预期，但联储不改鹰派基调，欧央行表示不需要更多宽松，中国央行也维持中性。这些变化和G20公报的政策基调完全一致：即降低货币政策权重，增加财政政策权重。领导人达成的共识，可能在各国货币政策实践中逐步体现，并持续相当长一段时期。这样来看，我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。考虑到全球资产对流动性的高度依赖，在享受资产轮动盛宴同时，我们或许需要更多关注风险。

　　高频数据向好经济暂稳

　　8月进出口双双回升，进口回升幅度较大，大宗商品进口大增。9月高频数据延续了8月的表现，发电耗煤增速和高炉开工率均较高，水泥价格大涨，地产销售依然火爆，数据回暖和企业补库存有关，螺纹钢库存和电厂煤炭库存降幅均显著收窄，螺纹钢库存是2016年以来首次大幅回升，电厂煤炭库存是年内第二波明显回升，库存快速回补将维持短期经济热度，但用力过猛会难持续。CPI超预期下滑但四季度将回升，PPI继续反弹，预计未来一至两月同比转正。

　　【投资策略】

　　宽松消退，择优慢行

　　6月底英国脱欧以来，全球风险资产价格呈现普涨格局，但背后驱动力来自宽松预期的不断强化，时至今日，如果宽松预期面临消退拐点，海外风险资产价格的波动将大幅增加。对于国内市场，外部风险资产波动加大，货币政策难宽松、财政发力待评估，短期市场无趋势可为。

　　过去一周，市场继续在窄幅区间波动，突而不破、跌而不深。短期而言，我们认为，虽然多数市场预期逐渐被横盘震荡的行情所钝化，但一些重要的变化还是需要被重视起来：一是全球宽松预期的消退，海外风险资产波动加大带来的扰动；二是国内财政与货币政策平衡新阶段，利率先反弹、财政后生效的错位变化；三是“严监管、去杠杆”对市场风险偏好的抑制，尤其是近期监管措施落地和实质性介入正边际提速。

　　避险情绪升温，优质资产仍可积极配置；同时，下半年财政发力的方向将是超额收益的核心。配置上，第一、优质资产的价值重估，受益标的：高速公路（粤高速A）、银行（宁波银行/建设银行）、零售（鄂武商A/兰州民百）、地产（金科股份）等。第二，财政发力驱动，可关注PPP+主题，受益标的（宏润建设/铁汉生态/碧水源/中衡设计）；第三、景气回升细分行业龙头，养殖饲料（禾丰牧业/海大集团）、化工（兰太实业/阳谷华泰）。主题方面，除PPP+外，城市轨交（康尼机电/永贵电器/隧道股份）和新能源汽车（金杯电工/双杰电气/奥特佳）等。

　　【行业分析】

　　锂电PACK迎快速放量

　　新能源车行业进入政策明朗阶段，预计在10月能解决大部分问题。优秀的锂电池电芯企业供给能力仍比较紧张，预计2017年优秀的锂电池电芯企业仍将增加50%左右的产能，龙头锂电设备企业将受益内部结构分化，判断龙头锂电设备企业2017年仍将保持快速增长。另外，锂电池PACK需求将随着下半年新能源车抢装潮而快速放量。受益标的：东方精工、创力集团。

　　【公司评级】

　　建议增持特发信息

　　光通信的高景气正在从光纤光缆的量价齐升向光接入的精耕细作延伸，特发拥有主营PON设备的深圳东志、主营ODN设备（含分光器）的光网科技两家子公司，将成为接下来最为受益的标的。上调公司2016-2018年EPS至0.77（+3%）、1.27（+27%）元、1.65元；上调目标价至45（+10%）元，对应2017年PE为35倍，维持“增持”。

　　建议增持史丹利

　　公司1.5亿收购恒基种业35%股权，成功切入种子行业。公司旨在进一步整合种植产业链资源，完善农资一体化服务平台，此次收购是转型战略关键一步。后续公司将以构建农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台为基础转型综合农业服务商。看好公司转型，预计2016-2017年EPS分别为0.63/0.78元，首次覆盖给予增持评级，目标价18元，对应PE28.5倍。