国泰君安：PPP模式变革园林行业商业模式

　　【行业分析】

　　PPP变革商业模式，园林迎发展黄金期

　　1）我们认为PPP模式将变革园林行业商业模式，带来财务报表“三重构”——经营现金流量改善、资产负债率下降、利润率提升；2）上市园林企业即为行业龙头企业，园林行业盈利能力强PPP订单弹性大，园林企业业绩高增将持续；3）生态+旅游PPP项目规模超万亿且仍在增长，园林行业上市民企即为行业龙头，PPP订单增长空间巨大；4）园林行业PPP订单大幅提升，承接PPP项目（包括框架协议）总计约1286亿元，其中生态环保（465亿）和旅游行业（361亿）为重要PPP项目行业。

　　我们认为园林行业订单业绩将持续非线性向上拐点上升，市场对园林企业业绩预测仍线性外推，自上而下宏观逻辑未被证伪仍处于正向循环，自下而上微观逻辑将继续加速正向循环验证，目前PPP主题投资机会才刚刚开始，未来投资机会仍大。综合估值/PPP订单/外延布局，我们推荐铁汉生态（订单业绩大爆发+环保外延+旅游布局+员工持股）、美晨科技（业绩大爆发+存旅游布局预期）、云投生态（业绩拐点+大集团小平台+员工持股+环保旅游外延）、美尚生态（PPP加速+内生外延发展+股权激励）、文科园林。相关标的蒙草生态、岳阳林纸。

　　【公司评级】

　　建议增持中国巨石

　　公司拟以现金7.61亿收购中建材旗下中复连众26.52%股权。我们一直强调中国巨石为两材整合高端复合材料资产证券化平台，8月22日两材合并方案被国资委通过后,此次巨石收购中复连众进度再超预期，后者作为中建材旗下主营风机叶片的新材料公司，将成为公司在新材料/复合材料下游布局开端。谨慎假设今年中复连众全年净利润2.8亿（下滑30%），参股后小幅上调2016-18EPS至0.66、0.80、0.98元（+0.01、+0.03、+0.06元），维持2016年目标价15.11元不变，维持“增持”评级。