国泰君安：指数震荡区间上限将较前期小幅上移

　　【宏观视角】

　　经济总体短期企稳

　　外需恶化、内需在信贷和财政支持下有所改善，经济增长保持平稳；月度数据显示9月投资和消费有所加快，生产有所放慢且不及预期，但总体来说短期经济企稳，下行拐点或在明年上半年；预计货币政策仍将维持中性，信贷增速有望回调，积极财政政策托底经济。从高频数据看，商品房销售10月以来降温尤其以二线城市表现明显，同比增速大幅下滑；一线城市成交面积同比增速上升，调控效果还需观察。土地成交面积同比和溢价率均下降。汽车销售延续较好格局，消费总体平稳。生产加速，需求较好，螺纹钢库存降幅缩窄、发电耗煤同比上升，高炉开工率仍处高点，动力煤价格持续上升。总体看，经济在微观层面表现较好，预示10月经济不差。

　　【投资策略】

　　指数震荡区间上限将较前期小幅上移

　　地产调控出台后，我们认为地产和股市二者能够实现有效传导的核心在于两点：要么打开货币政策宽松空间，要么长债利率再度快速下行。目前来看，第一个条件暂无可能，但第二个条件窗口正在打开。国庆之后，10年期国债收益率再次跌破2.7来到2.635。10月21日，银监会在三季度经济金融形势分析会明确“严禁银行理财资金违规进入房地产领域”，将继续增加表内和表外资金在其他资产上的配置需求。回想8月上旬长债利率下行带来的“价值重估”行情，我们认为这关键信号对股票市场值得重视。

　　站在当下，我们猜测区间波动的顶部或逐步上移。今年以来，随着去产能和稳增长政策的双重发力，中上游周期性行业盈利修复已非常明显，这已为内生去杠杆提供了有利基础。无论是配合债转股，还是直接在股票市场融资，股票市场在去杠杆政策中的定位正在被重新重视，这也是我们猜测指数波动区间的顶部或逐步上移的最核心原因。

　　长债利率下行+风险偏好趋稳将构成短期行情最有利催化剂，我们判断此次指数震荡区间上限将较前期小幅上移，操作上建议抓住窗口积极参与。重点布局三条主线：第一，继续推荐财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交（康尼机电），PPP+（宏润建设），地下管廊（龙泉股份）。第二，以史为鉴，调控顶峰过后存量资金更偏好向消费品和成长性板块腾挪，如医药（国药一致）等，关注人工智能（千方科技）。第三，关注重估空间较大的地产股（招商蛇口），具备稳定现金流的高速公路（粤高速A），商贸零售（鄂武商A）。此外，关注国企改革主题（翠微股份）。

　　【行业分析】

　　AMC政策利好接踵而至

　　据报道，银监会近日向省级政府下发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》，（1）允许确有意愿的省级人民政府增设一家地方资产管理公司（之前每省原则上设立一家）；（2）允许以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，对外转让的受让主体不受地域限制（之前省级AMC不能对外再次转让）。叠加前期债转股“先转后售”政策（AMC将是债转股过程中潜在不良资产转让方之一），AMC已遇多个政策利好。

　　维持行业“增持”评级，建议从参股AMC或转型机会增持个股。建议增持东兴证券（与大股东东方资产管理公司在资管业务有多个涉及不良资产的项目合作）、浙江东方（体外有浙商资产，后续监管政策放开不排除进一步证券化可能性），经纬纺机（信托也是可参与债转股的债权出售机构，参股的中融信托有意参与不良资产业务），受益标的：海德股份（转型从事不良资产处置，意愿坚决）、华菱钢铁（重组后将拥有信托等多元牌照，大股东体外有不良资产处置牌照）。

　　【公司评级】

　　建议增持云铝股份

　　公司强化“拓展两头、优化中间”战略，下游发力铝深加工业务，上游铝土矿资源保障增强，共筑业绩成长性。维持公司2016-2018年EPS预测0.29/0.55/0.65元，目标价8.09元，空间26%，增持评级。

　　建议增持创力集团

　　公司完成与亿能电子整合后，将大幅提升其在动力锂电PACK市场的竞争力，有望拓展中航新能源外其他电动汽车企业；另外判断亿能电子明年重回高增长轨道。鉴于此次收购尚未完成，维持公司2016-18年净利润分别为1.08亿、2.91亿和3.79亿，对应EPS为0.17元、0.46元和0.60元。