国泰君安：乐观预期正提前透支

　　【宏观视角】

　　加息略升温，改革将落地

　　美国6月新增非农就业28.7万，大超市场预期，但市场认为6月数据和5月一样，均非常态，并预计在英国退欧和意大利风波等“外患”下，联储不敢轻易行动，加息略有升温但概率仍低，美元美债黄金等上演过山车，美股上涨。7月14日（下周四）英国央行将举行议息会议，市场预计将降息，预计将给英镑、美元和人民币汇率等造成波动。

　　7月8日在经济形势专家座谈会上，习近平强调，坚定不移推进供给侧结构性改革，用稳定的宏观经济政策稳定社会预期，用重大改革举措落地增强发展信心。而7月4日在全国国有企业改革座谈会上，习近平强调要要坚定不移深化国有企业改革，着力创新体制机制，加快建立现代企业制度，理直气壮做强做优做大。这预示着未来重大改革落地，可能和国企改革有关。

　　【投资策略】

　　乐观预期正提前透支

　　市场普遍认为当前是利空出尽的空窗期，进而开始“时不我待”的加仓行动。我们曾提到，当下相对收益投资者和绝对收益投资人仓位都已经进入高水位区域，而板块快速轮动和净减持增加正加速存量博弈的消耗战，有买单风险。同时，未来存在潜在风险触发的可能：第一、投资者当下对于汇率贬值普遍不敏感，并对小步慢走的贬值策略形成共识，但这一过程恰似温水煮青蛙，未来需谨防青蛙反应过来，引发短期超调的贬值和资本流动风险。第二、市场对货币宽松的预期未来无法兑现，或是货币政策的预调微调滞后于实体经济向下调整的风险。第三、海外以德意志银行、意大利银行业为代表的金融机构风险进一步蔓延。

　　聚焦军工与AR主题。6月27日，国君策略第一时间联合三大行业召开电话会议强调“军工有望成为存量博弈的下一超级热点”，7月1日《国防军工主题致敬七一礼》继续推荐，主题仍在进行时，首推四创电子、杰赛科技，受益：航天动力，并关注“改革+产业”驱动的中航系和航天系标的。此外，航空（南方航空），食品饮料（泸州老窖）、小家电（苏泊尔）等仍可积极配置。同时积极参与热点主题，Pokemon Go火爆全球，推荐AR/VR等产业（恒信移动），政策发力的国改主题（北新建材），海绵城市，物联网主题。

　　【行业分析】

　　食品饮料：行业并购已呈现加速

　　近期洋河1.9亿收购贵酒，金徽酒上市不满三个月即停牌筹划重大事项（虽已终止，但不排除后续继续并购的可能）。古井并购示范效应将带动其他白酒龙头加速并购地方酒企：1）优质潜在标的数量有限。我们认为，被并购企业收入规模最好不低于5亿元，品牌历史不应少于30年，否则挤压式竞争下易出局，而全国此等优质潜在标的数量并不多；近年来龙头积极寻求并购但收效甚微可以印证；2）并购加速进程下，优质潜在标的可能出现估值提升。鉴于优质标的数量有限，未来可能出现龙头争夺优质标的态势，且若黄鹤楼运营成功，未来优质潜在标的估值水平可能提升。

　　投资建议：两维度优选标的：1）持续提升竞争力、努力超越行业增速，或通过并购取得协同效应的龙头，增持泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒；受益标的：水井坊、顺鑫农业；2）具一定品牌及产品力但之前经营不善，具并购价值的企业，受益标的：沱牌舍得、酒鬼酒。

　　【公司评级】

　　建议增持振华科技

　　公司主要业务包括高新电子、集成电路和专业整机，2014年开始布局锂电池业务，军用市场空间广阔且具有垄断性，预计2017年起将实现快速增长，超出市场预期。我们预计公司2016-18年的净利润为2.01/2.74/3.92亿元，对应EPS为0.43/0.58/0.84元，用PE、PB法，结合可比公司给予目标价30.5元，“增持”评级。

　　建议增持网宿科技

　　据政府采购网公告，公司中标央视国际网络公司国际传播海外CDN网络覆盖项目，为央视国际提供全球范围的CDN系统服务。对比国际巨头Akamai的CDN服务价格，公司具有一定竞争优势。考虑到公司已具备国际一流服务水平，且将继续发挥核心竞争优势，海外市场拓展加进一步加速。上调公司2016-2017年EPS预测为1.83（+7%）/3.02（+10.2%）元，上调目标价至92元，维持“增持”评级。

　　建议增持吉祥航空

　　吉祥航空管理团队是对中国航空产业时刻价值认识最深刻，执行最坚决的公司之一。将充分分享中国航空超级周期的景气上行，盈利增长可持续性将超市场预期。预计2016-2018年EPS为1.19、1.53、1.89元，同比增速为46%、29%、24%。按照PE及PB估值，给予目标价33.5元。首次覆盖，给予“增持”评级。