国泰君安：震荡格局延续，中枢小幅上移

　　【宏观视角】

　　经济平稳、地产回落，通胀担忧有所上升

　　受调控影响，商品房销售10月以来降温至个位数增长，二线城市下滑，三线城市上升。发电耗煤增速加快，汽车继续热销，钢铁水泥煤炭化工有色金属等工业品价格全面上涨，不过粗钢产量和高炉开工率有所下降。总体看，经济在中微观层面表现较好，预示10月经济不差。上周菜价和猪价平稳，但农产品期货普遍上涨，工业品价格全面上涨，10月28日当周，南华工业品指数上涨5%，南华金属指数上涨6%，南华能源化工指数本周上涨5.4%。市场预计10月CPI大概率破2%，通胀担忧有所上升。

　　【投资策略】

　　震荡格局延续，中枢小幅上移

　　目前来看，利率水平虽有反复，但政策暖窗期仍在，风险偏好阶段趋稳下，行情仍在可为阶段。我们判断指数震荡区间或较前两次（4月中旬和8月中旬）【2800,3100】小幅上移。中期角度看，市场微观结构改善前，“非牛非熊”的震荡格局仍将延续。往后看，未来仍需关注局部因素的扰动：第一、海外不太平，资产高波动。11月之后海外政治、经济风险的扰动明显增加，如11月美国大选、12月美联储加息等。第二，短期人民币贬值压力持续发酵，关注汇率超预期贬值会否引发大规模资本流出风险。

　　风险偏好企稳，市场风格有望更趋均衡。第一，价值股基于稳健角度可优选盈利确定回升、估值相对合理的消费品，如医药（国药一致）、一线白酒龙头，博弈进攻弹性可布局非银金融（东吴证券）；第二，成长股更多以主题形式呈现，建议关注产业化在即的人工智能（千方科技）和无人驾驶（万安科技）。第三，博弈地产调控后，稳增长的对冲方向，继续推荐财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交（康尼机电），PPP+（宏润建设），地下管廊（龙泉股份）。此外，重点关注国改主题（翠微股份）。

　　【公司评级】

　　建议增持翠微股份

　　海淀区优质教育资源丰富，监管政策趋严使得存量资本平台价值凸显，翠微未来有望成为海淀区重要资源整合平台，综合教育平台+安全边际充分构成我们推荐核心合计。换届落地+商业承压使得布局将提速，维持目标价13.5元、增持评级。公司未来最大看点仍是区内优质教育资源及资产整合预期，近年来单体百货业普遍面临经营压力，10月底民促法修改将再次上会，预计通过概率较大，届时公司向综合性教育平台布局有望提速。考虑区域需求不振，下调2016-2018年EPS预测至0.22/0.24/0.27（原为0.25/0.26/0.27）。

　　建议增持中联重科

　　公司第三季度营业收入、归母净利润分别为50.99亿、0.34亿；前者同比上涨16.37%，后者相比去年同期大幅转正，经营质量显著提升。判断公司工程机械业务净利润持续修复；以环境产业、农机及金融服务为代表的新兴业务继续保持良好发展势头，整体业绩拐点已现。维持公司2016-18年EPS为0.01/0.15/0.30元，目标价6.80元，增持。

　　建议增持欧菲光

　　2016前三季完成营收190亿，同比43%；净利润5.7亿，同比60%；扣非净利5亿，同比86%；3Q16单季营收80亿，同比75%，环比18%；净利润2亿，同比180%，环比-17%；符合预期。指纹、单摄模组放量是营收、净利同比增长主因；双摄、海外客户新品前期投入大是季度净利环比下降主因。考虑股权激励费用，以及新品导入进度超预期，规模量产前费用较大，我们下调2016年EPS预测至0.82元（-17%），维持2017、18年EPS预测1.72元、3.08元，维持60元目标价，对应2017年35倍PE。