国泰君安：年末风起 军工行情蓄势待发

　　【行业分析】

　　年末风起，军工行情蓄势待发

　　11月来市场持续反弹，却对军工板块依然充满分歧和犹豫，但我们判断，军工板块将蓄势待发：1）近期各大军工集团密集启动资本运作，市场对军工资产证券化的预期将再次升温；2）年初至今，军工指数下跌近20%，跑输大盘12个百分点，行业涨幅排名倒数第4，军工板块的风险已逐步释放，不少优质军工股已到布局时点。3）目前市场正处于反弹阶段，风险偏好逐步回升，若有重大催化剂出现，军工将展开久违的反弹行情。

　　2017年军工将步入“深改革、真成长”的2.0时代。1）与“信息为王，主要靠分母”的1.0时代不同，2.0时代军工将出现“DDM分子明显改善，分母共同驱动”的局面。2）大国博弈加剧，军工强势崛起，随着英国脱欧、特朗普上台等影响继续发酵，新国际秩序将加速重构，军工行业将迎来长期利好；3）我国正处于装备升级加速期，产业逻辑显现，治理结构改善，消化“无业绩/高估值”担忧。我们最看好“改革风口+产业共振”共同促就“真成长”的四大领域：航天战略、海洋装备、信息化、新材料。

　　投资主线&受益标的：

　　【改革风口+军工信息化】电科系（四创电子、杰赛科技、国睿科技）、振华科技、金信诺、银河电子。

　　【装备升级+天海空战略】中航系（中直股份、中航机电）；航天系（航天动力）；船舶系（中国动力、中电广通）。

　　催化剂：军工科研院所改制不断推进，国防工业改革不断深入。

　　【公司评级】

　　建议增持恒立液压

　　公司传统业务挖掘机油缸需求企稳回升，判断将保持10-15%增速；以盾构机为代表的非标油缸将持续保持高速增长。新产品液压泵阀2017年有望放量，未来两年收入预计逐年翻番。持续看好公司向液压系统集成供应商转型。判断公司2016-18年归母净利润分别为0.72/1.58/2.64亿元，EPS分别为0.11/0.25/0.42元。基于行业可比估值水平给予公司2017年85倍PE，对应21元合理估值，首次覆盖给予增持评级。