国泰君安：军工产业迎来长周期利好

　　【行业分析】

　　行业跑马圈地，版权平台制胜

　　知识产权行业按横向可分为版权、商标、专利三个细分子行业，其中版权行业正处风口，拥有用户数据的版权平台处于跑马圈地阶段。目前国内领先的项目包括光一科技的国家数字音像传播服务监管平台（CCDI，简称版权云）；安妮股份子公司畅元国讯平台，其背靠中国版权保护中心，合作进行DCI体系推广；北京东方雍和国际版权交易中心联合中科院自动化所等10家单位成立的“版权云”新型数字版权流通平台。

　　看好知识产权服务业的发展，以下公司会受益于国内市场爆发性成长：光一科技、安妮股份、美亚柏科、捷成股份、新诤信、超凡股份等。

　　军工产业迎来长周期利好

　　特朗普上台将重塑美国军事战略，英国脱欧影响继续发酵，国际新轶序正在加速重构。加大军工投入将成为长期战略性举措，军工在国家战略地位将大幅提升；军工是国企改革高层意志最坚决、推进速度最快、边际改善最大的行业之一，军工核心资产证券化方向明确，稳步推进，各大军工集团将“各显神通、百花齐放”；军民深度融合，产业整合加快，混改试点全面铺开，寻找“改革风口+产业共振”的真成长：航天战略、海洋强国、信息化、新材料。

　　投资主线与受益标的：

　　【改革风口+军工信息化】电科四大天王（四创电子、杰赛科技、国睿科技、卫士通）、金银双雄（金信诺、银河电子）。

　　【装备升级+天海空战略】航天系（航天动力、航天长峰、航天科技）、船舶系（中国动力、中电广通）、中航系（中直股份、中航电子、中航机电）。

　　【高端制造+军工新能源+新材料】振华科技、苏试试验、菲利华、火炬电子。

　　火电面临亏损 煤电联动可以期待

　　如果市场煤价以当前水平在四季度运行，那么火电行业四季度很可能陷入亏损。发改委10月下旬召集多家煤炭企业负责人召开会议，除了提及去产能控产量之外，要求已经获批的先进产能矿井尽快释放产量。但产量的释放需要一定时间，但预计四季度将逐月环比有增量，煤炭市场供不应求的局面将得到缓解，煤价见顶可期。

　　根据最新发布的完善煤电联动机制相关政策，参照2016年1-10月动力煤均价测算，我们估算火电上网电价有1.6分左右的提升空间，如果煤价四季度继续高位运行，则以年度为周期，上网电价将有3分左右的提升空间。政策能否实际执行尚存不确定性，毕竟电力行业存有公用事业的特殊属性，历史上煤电联动的执行总是需要多方面考虑定夺，但是基于当前煤电价格关系，确实存在上调上网电价的基础。如若执行，则2016年底之前将出具体联动方案。