国泰君安：周期后续分化 成长机会在靠近

　　【宏观视角】

　　全球流动性拐点渐清晰

　　美联储主席耶伦在出席国会听证会时表态偏鹰，指出经济取得了进一步的进展，大选结果没有改变美联储官员对未来的评判，加息可能相对快地到来。其他多名美联储高官也均表态支持12月加息。目前市场预期12月加息概率已超过90%。特朗普当选美国总统以来，市场预期其政策主张将提升美国经济增速和通胀水平，叠加美联储12月加息预期升温，近期美元指数创13年来新高，美欧日国债收益率纷纷大涨，黄金大跌，全球流动性观点渐渐清晰。

　　【投资策略】

　　周期后续分化，成长机会在靠近

　　我们认为国内风险偏好趋稳与地产资金溢出效应难改，市场进入敏感点位后震荡波折在所难免，但震荡上行趋势仍未改变。中期角度看，市场微观结构改善和企业盈利可持续性尚未形成前，“非牛非熊”的震荡格局仍将延续。往后看，未来仍需关注局部因素的扰动：第一、年底人民币汇率是否会超预期贬值，进而引发潜在的大规模资本流出风险。第二、大宗商品火爆后，通胀预期加速，并引发对货币政策进一步收紧的担忧。第三、川普上台后，其政策执行仍有待评估，或带来其他不确定性事件的扰动。

　　前期周期暴动，成长股压力不断，但主题性机会仍然不少。现阶段而言，对于周期品，我们认为，去产能致使定价区间趋于稳定的品种，如黑色系的煤炭，股价逻辑将从价格弹性逐步向盈利修复来切换，同时，国企改革、债转股等政策红利的释放，将是明年这些板块最重要的边际驱动力。而全球定价的大宗品，明年仍需等待川普政策落地，以及中国需求能否持续，并带来供需结构的真实改善。对于成长股，风险偏好趋稳提供良好市场环境，积极投资者当下可择优布局，稳健投资者可等待经济下行拐点验证后在积极进攻。

　　均衡配置不变。重点关注三条主线，受益：第一，特朗普当选、安邦举牌持续催化，“一带一路”主题（中国建筑/中国铁建/中工国际）仍在风口。第二、价值股方面，博弈进攻弹性可选券商（东吴证券/国金证券/华泰证券），稳健投资者可选择盈利确定回升、估值相对合理的消费品，如医药（国药一致/恒瑞医药/上海医药）、一线白酒龙头；第三，成长主题，如城市轨交（康尼机电/永贵电器/鼎汉技术），人工智能（千方科技/华宇软件/全志科技）。此外，重点关注国改主题（翠微股份/外运发展）。

　　【行业分析】

　　传媒细分板块重回景气周期

　　院线板块：政策支撑、需求旺盛及渠道渗透叠加2017年大量优质内容供给有望实现票房回暖，全面利好院线板块；

　　游戏行业：端页游市场格局固化，手游持续繁荣引领行业加速增长；

　　体育行业：一头一尾+彩票，头部内容付费兴起，小众体育项目快速成长，中超彩票开放成大概率事件；

　　有线电视行业：关注DVB+OTT、有无线融合业务，DVB+OTT实现新老媒体合规融合，融合网开拓有线电视发展新空间

　　艺术品行业：伴随增量资金释放，艺术品行业发展潜力巨大。

　　标的推荐：中潜股份、奥拓电子、广电网络、上海电影、壹桥股份。

　　【公司评级】

　　建议增持四创电子

　　公司公告拟以61.58元/股，发行股份1822万股，购买大股东38所持有的博微长安的100%股权，并向中电科投资等4家机构募集不超过2.6亿元配套资金，用于低空雷达项目，目前完成证监会审查一次反馈回复。公司今年销售主要集中于低毛利板块，导致成本增幅明显，影响全年业绩，但公司受益于雷达装备建设和更新加速的逻辑没有发生变化，未来高技术产品占比会显著上升，2016-18年EPS预测由1.34/1.76/2.42元下调为0.88/1.40/2.18元，考虑到军民信息化加速、军民融合推进力度加大，维持目标价93.4元，维持“增持”。