国泰君安：价值与成长拉近平行线
【投资策略】
价值与成长拉近平行线
本轮PPI上行驱动的A股盈利周期预计明年上半年见到阶段顶点，系统性的盈利修复在2017年会有所减弱，预计A股非金融全年盈利增速将回落至【5%，10%】，中期盈利扩张的拐点需等待资本开支周期的重现。但核心确立与新一轮政治周期发力，一带一路、国企改革、债转股等政策更加可期，市场将从盈利修复逐步切换到风险偏好驱动的行情。资产配置上，金融去杠杆持续加码，资管机构从“固收”向“固收+”转变将是大势所趋，权益类资产吸引力进一步提升。我们预计2017年市场继续维持横盘震荡格局，上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。
当前市场仍在寻求需求拐点何时出现，但地产投资的延续性和补库需求将使得这一过程相对缓慢，上市公司盈利修复同样滞后显现，预计到明年1季度市场将延续震荡上行趋势。但17年3、4月开工旺季前后，如果需求向下拐点得以证实，而房价、通胀等政策约束又没有解除，需求下行与政策错位将构成市场压力最大的阶段。进入下半年，维稳压力下政策边际转向可期，十九大召开前改革预期密集发酵，风险偏好企稳驱动市场迎来年内最佳进攻时机。
2017年周期股将走向分化，国内定价的黑色链弹性收敛，全球定价的大宗品在财政周期共振下具备边际改善空间，调整后可做中线布局。成长股当前的估值消化与盈利增长正拉近平衡的距离，明年1季度或迎来最佳配置时点。配置方向上，第一，财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交、PPP+、一带一路。第二，创新驱动的新经济、新服务，如硬件创新的5G、苹果链、人工智能，消费升级下的医药、现代物流、传媒等。第三，分享政策红利的周期品龙头，如工业品大宗、建筑等。主题重制度、看创新，如国企改革、债转股、一带一路、土地流转等。
【行业分析】
PPP业绩年、一带一路突围、国改装配式建筑加速
根据业绩增长弹性/机构配置/估值水平/政策刺激力度/催化剂等推荐PPP/一带一路/国改/装配式建筑主题投资机会。
2017年PPP宏观逻辑强化、中观PPP落地继续加速，微观施工业绩释放。2017年催化剂众多，对标2017年估值水平已显价值。PPP推荐园林/轨交/交通运输行业、具有竞争优势的大基建蓝筹/地方国企及PPP平台模式等。
特朗普当选美国下一任总统，美国或加入亚投行，一带一路战略突围，将大力促进一带一路订单落地及开工加速。推荐具有产能输出战略意义的大基建蓝筹及海外业务占比高的国际工程板块。
建筑国改边际影响大，具有国改预期同时基本面存在改善边际的建筑国企值得布局，以长时间换大空间。推荐大建筑股中国建筑/中国交建/中国中冶/“两铁”及小建筑如北方国际/云投生态/隧道股份/山东路桥。
装配式建筑正处于政策刺激蜜月期，2017年料持续获得政策大力度刺激，建筑业升级料加速，推荐钢结构板块的长周期投资机会。推荐杭萧钢构/富煌钢构/日上集团/雅百特等，受益鸿路钢构/精工钢构/东南网架等。
医药行业迈入长周期新起点
经历了2014-2016年医药行业增速的换挡，外部政策环境均发生重大变化。①医保：新优化时代——总量压力走向结构性机会、新医保目录的机会；②招标：新药价时代——二次议价取代其对药价的实际影响；③市场准入：新药监时代——新药品注册管理办法、优先评审、一致性评价；④两票制：新整合时代——进入落地和扩散期；⑤医疗服务：新改革时代——价格改革、医生多点执业试点继续。
需结合个股实际产业进展和估值&市值，寻找合适的时机——①中药配方颗粒：市场正在放开；②疫苗：明年有望迎来拐点；③精准医疗：先头部队进入验证期；④国企改革：国药系、云南白药等大型标杆企业进入落地期，或全面触发预期；⑤转型：从外部跨界，到自我转型。
