国泰君安：预期修复进入慢通道

　　【宏观视角】

　　利率下行不改货币政策中性偏紧

　　央行年底提供流动性，短期恐慌缓解，货币市场利率下行，不改货币政策中性偏紧。受益于央行投放流动性以及债市“假章门”尘埃落定，短期恐慌情绪缓解，上周货币市场利率下行，国债收益率下行，债市大涨。银行表外理财纳入MPA广义信贷考核，加强了我们对金融周期下半场到来这一判断的信心，广义信贷增速将下滑，货币中性偏紧。

　　1月份CPI或见3%

　　上周菜价环比小幅下降，猪价略有下降，农业部食品价格整体与上周持平。能繁母猪全年总体下降，较往年比仍处于较低水平，叠加春节月份错位提前因素，1月份CPI或见3%。

　　【投资策略】

　　预期修复进入慢通道

　　上周股市一波三折，市场对未来流动性的预期仍存疑虑：一是本轮债市“去杠杆”压力下，已开始影响到部分委外资金的配置行为；二是担心整体“去杠杆、防风险”的背景下，流动性余波风险未消，尤其是年末关口。对于委外资金的调整，短期更多是基于流动性风险的快速反应。对于流动性趋紧的预期，关注年底关口过后的修复可能。

　　目前来看，流动性预期带来的快速冲击大概率进入尾声，市场担心的余波风险，预计年末关口过后将有所缓解；而改革推进驱动的风险偏好趋稳则需要慢慢累积。现阶段来看，市场预期的修复虽有波折，但不必过于悲观，调整后的布局机会正慢慢出现。风格层面，重点关注未来委外资金的收敛情况，以及对于股票市场微观结构的影响，对于成长股，我们暂时维持年度策略的判断，等待明年1季度前后的布局机会。

　　前期持续推荐的国企改革和油气产业链均涨幅领先，往后看，改革预期发酵与涨价逻辑主线仍可继续布局。第一，央企第一批混改实施、第二批混改试点酝酿方向受益企业（受益：中国船舶），农业供给侧改革相关的食品安全、土地流转（推荐：鸿达兴业），债转股；第二，涨价逻辑驱动的油气产业链（推荐：恒逸石化），通胀预期回升催化的超市行业（推荐：永辉超市）；第三，涨幅落后、估值合理的医药、一线白酒龙头等。此外，国防军工短期同样具备博弈价值，推荐：中直股份。

　　【公司评级】

　　建议增持首旅酒店

　　①如家将着力发展中端、非标等新酒店产品业态，并提升特许加盟占比，带动公司业绩实现高增长。②新管理层有望快速度过磨合期并开展整合协同发展。按现股本计算，维持2016/17年EPS为0.47/1.02元，维持目标价32.19元，增持。

　　建议增持中体产业

　　公司是体育产业绝对龙头，股权转让打开空间。预计2016-2018年，公司可实现的收入分别为1.14亿元、1.21亿元和1.28亿元；实现归母净利润分别为0.55亿元、0.81亿元和0.90亿元，分别同比增长了-29%/48%和12%，对应EPS分别为0.06元/0.10元和0.11元。首次覆盖，给予目标价31.49元,“增持”评级。