国泰君安：建议增持中国建筑

　　【宏观视角】

　　外需弹性低，出口难依靠

　　10月中国进出口均较9月小幅回升，但略低于市场预期。尽管10月美日欧等主要经济体PMI集体反弹（美欧创年内新高），大宗商品价格普涨，但出口仍延续疲弱态势，外需弹性较差，出口短期难明显回升。相对而言，进口表现尚可，10月一般贸易进口增速继续恢复，处于年内较高增速，8~10月进口平均增速明显好于上半年，进一步验证内需企稳。预计经济短期风险不大，但下行压力明年上半年开始显现。贸易顺差有所改善，人民币虽贬值但总体可控。

　　【公司评级】

　　建议增持中国建材

　　中建材吸收合并中材于8月22日公告国资委通过，落地进程超预期，华北市场冀东水泥及金隅股份的整合亦起到了显著的成效，判断新一轮行业整合令产能有效出清、行业集中度进一步提升，公司将是核心受益者。公司PB估值仅0.32（历史最底部），隐含了对公司在地产及基建投资链条敞口较大，盈利能力下行令资产质量可能恶化的担忧，但变化悄然发生，水泥板块盈利能力的回暖亦有望带动商品混凝土业务盈利能力的改善，做实资产质量，并修复市场的担忧。预测2016-17年公司净利润24.52、41.68亿元人民币，给与2017年7倍PE，目标价5.4元，对比现价有50%空间。

　　建议增持中国建筑

　　预测公司2016/17年EPS至1.04/1.19元，考虑到公司业绩高增，PPP/基建业务有望加速，一带一路纵深推进及推出股权激励计划提升内部活力，提升目标价至9.8元，2016年约9.4倍PE，增持。