国泰君安：银行板块料有超预期表现

　　【宏观视角】

　　2016年中央经济工作会议前瞻

　　预计中央经济工作会议或定调2017年工作重心更侧重防风险和结构改革，而增长目标的弹性可能加大。预计GDP目标由去年的6.5%-7.0%微调至6.5%左右，CPI目标保持在3%，M2目标由13%降至12%，财政赤字率目标由3%略增至3.5%。

　　货币边际趋紧，财政更加积极。关于货币政策，预计维持稳健货币政策基调，但执行上由比较宽松趋向中性，边际收紧。预计2017年广义信贷增速（社融+地方债券）由16~17%之间下降到13%左右。财政政策更加积极，关注PPP，但基建投资力度再加码的空间有限。

　　预计2017年改革会提速，关注债转股、地方国企混改等。预计2017年继续实施供给侧结构性改革，五大任务仍会继续推进，不过侧重点有所变化，去杠杆可能放在更加重要位置。去杠杆方面，债转股可能发挥重要作用，目前也正在积极推进。地方国企混改，以及一带一路，农村土地改革预计会加快推进。

　　我们对2017年GDP增速的预测（6.3%）有两个上行风险。一、若政府6.5%目标这个底没有弹性的话，基建投资增速可能上调，信贷和通胀可能都有上行压力；二、若中美之间没有贸易摩擦，美国财政赤字提高会改善中国的外需。一个下行风险是，如果特朗普新政导致中美贸易摩擦增大，出口会受到负面影响。

　　【行业分析】

　　银行板块料有超预期表现

　　预计2017年银行股仍将取得超越大盘的表现。在宏观政策重返去杠杆，货币政策稳中偏紧的背景下，银行业盈利稳定、风险较低，均对其他行业构成“相对美”。尤其值得关注的是，结构调整、国企重组等去杠杆措施的推进，有可能显著降低板块的风险溢价，使板块取得超预期表现。

　　选股思路与重点推荐2017年选股思路兼顾α、β因素。首先，在去杠杆任务仍未最终完成、宏观经济仍存不确定性的背景下，选股仍需注重基本面，推荐资产质量和业绩增长均较稳定的优质个股。同时，在全行业业绩稳定、股价回升的背景下，选股也需注重β，选择高弹性个股，以便在板块内尽可能获取相对较高的回报。因此，我们重点推荐南京银行、北京银行、宁波银行。风险提示经济失速导致资产质量超预期恶化。