国泰君安：预期修复 周期领涨

　　【宏观视角】

　　1月份CPI或见3%

　　2016年经济平稳收官，上调一季度GDP增速预期至6.7%。2016年全年GDP实际增速为6.7%，其中四季度GDP增速为6.8%，略超预期。产业结构改善，第三产业占比及最终消费对经济的贡献度提高。高频数据显示，1月以来，虽然商品房销售继续负增长、汽车销售明显回落，但发电耗煤增速和高炉开工率回升，螺纹钢继续补库存，总体看终端需求不弱。从利润领先于投资约1年的历史经验来看，未来几个月制造业投资可能继续上行。短期经济支撑因素仍较强，我们将一季度GDP增速预期由6.5%上调至6.7%，下行压力可能在二季度显现。1月份由于春节临近，蔬菜猪肉价格均明显上涨，维持1月份CPI或见3%判断。

　　“临时流动性便利”有效缓解资金紧张局面

　　春节前资金面较为紧张，本周央行创设“临时流动性便利”操作，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供临时流动性支持，操作期限28天。此举使资金面紧张格局得到有效缓解，1月20日银行间回购加权利率1天期、7天期分别较前日大幅回落58个BP、66个BP至2.40%、2.90%，但仍明显高于上周末水平。春节前的临时措施不代表货币政策转向，我们维持春节后货币政策仍将中性偏紧判断。

　　【投资策略】

　　预期修复 周期领涨

　　经历前期的市场调整后，我们认为短期正迎来预期修正的喘息窗口：第一，从流动性扰动看，1月中旬以来，以GC007、SHIBOR等代表的资金价格不断创出新高，节前资金紧张超预期成为制约市场的重要因素之一，但随着上周央行通过“临时性流动性便利（TLF）”操作，以及季节性因素冲击的淡化，流动性预期最紧张的时点已过。第二，对于市场担心的IPO发行提速问题，上周五证监会明确表态“总体严格再融资审核标准和条件，抑制上市公司过度融资行为”，此前对此过度悲观的预期同样存在修复空间。

　　短期市场伴随着风险释放，流动性悲观预期缓解，市场将迎来预期修复窗口，“躁动”行情仍在。我们认为，受益供需错配涨价弹性的周期品将成为上涨的龙头，如水泥、黑色链（钢铁、煤炭）、电解铝、中游化工（尿素、磷肥、农药）等有望出现轮动行情。往后看，我们仍关注影响市场趋势的几个主要风险点：第一、“金融去杠杆”背景下，流动性预期的反复。第二、一季度后，地产投资和补库需求回落的可能。第三、美国财政刺激等政策的兑现。

　　除了周期品涨价逻辑外，大金融（保险、券商、银行）、建筑（一带一路）等价值蓝筹仍是更易构成打底的高性价比板块，也更容易分享到改革红利。主题层面，关注北京、山东和广东等地的国企改革进度的重估（推荐：王府井）。进入1月后，市场对农业1号文的预期将进入加速期，参考中央经济工作会议和中央农村工作会议基调，农业供给侧改革将继续成为市场关注焦点，我们继续看好农业供给侧改革相关的食品安全、土地流转（推荐：鸿达兴业）。同时，可关注基建补短板主题（推荐：隧道股份）。

　　【公司评级】

　　建议增持海油工程

　　油价上涨至60-65美元/桶时行业景气度将超预期，公司业务受益中海油资本开支开发部分的回暖，弹性更大。同时，公司拓展国际及深水市场取得成果，自身竞争力不断增强。预计2016/2017/2018年EPS为0.31/0.35/0.73元。对应PE为26.2/22.6/10.9倍。给予公司2017年30倍PE对应目标价10.50元，增持评级。

　　建议增持新纶科技

　　公司收购日本铝塑膜公司T&T顺利交割，目前已经开始稳定生产和销售，TAC膜定增募集基金到位，工厂建设顺利预计在2018年初投产，光学双面胶OCA等高端膜产品开始打破国外长期垄断进入高端供应链，大幅提升公司盈利能力，考虑公司2016年有较高的财务费用，2017年其他业务开始大规模增厚利润，调整公司2016-2018年盈利预测EPS为0.14元（-0.09）、0.38元（+0.05）、1.03元（+0.58），给予目标价30元（前值为20元），对应2018年PE为30倍，给予增持评级。