【行业分析】
离境市内免税政策利好免税龙头
①伴随出境游高速增长,2016年中国旅游消费逆差高达2,261亿美元,免税政策创新既有利于将海外高端消费转化成内需,也有利于相关产业发展;②日韩经验也表明,发展免税、尤其是市内免税,能够有效促进国内消费;③借鉴国外经验,我国的市内免税政策在购买限额、经营品类,尤其是购买资格等方面存在较大提升空间;④政府近年来在离岛免税、机场免税等领域的政策变动,表明支持免税行业发展的态度。⑤北京等机场免税品提货点问题的解决,为中免激活市内免税店牌照提供了必要条件。
中出服和中国港中旅资产管理有限公司(中侨)垄断入境回国人员免税行业,但门店数量小、经营能力有限,整体免税收入规模无法与中免、日上相提并论;中免公司拥有北京、上海、青岛、大连、厦门的出境市内免税店牌照,我们预计有望在北上率先落地市内免税店,参考韩国经验免税行业集中度高,规模效应下龙头在价格、品类、门店位置等方面优势明显。
增持中国国旅。①中国国旅是唯一拥有离境市内免税店牌照的上市公司;落地后,利润空间较大。②中免获几大机场免税运营权后营收规模有望跻身全球前三,毛利率提升改善盈利能力;③人事变动将为公司经营效率带来长期的改善。
【公司评级】
建议增持精测电子
公司6月27日发布半年业绩预告,预计归母净利润4400-5200万,同比增长48.95%至76.04%,符合预期。判断受下游客户采购习惯影响,公司下半年收入占比更高,全年高增长预期不改。公司此前曾发布股权激励草案,充分调动核心团队成员积极性。我们重申公司作为3C检测设备绝对龙头和OLED投资核心受益标的,成长性极佳。短期看AOI检测设备高速增长;长期看公司OLED检测设备有望加速发力。维持公司2017-2019年EPS分别为2.00/2.89/3.97元,维持116.51元目标价,增持。