国泰君安：握紧龙马 穿越金融监管震荡市
【投资策略】
握紧龙马 穿越金融监管震荡市
经济景气度回落和货币、监管趋紧背景下，股市、债市、大宗商品市场三市皆出现较大跌幅。去杠杆进程下监管全面趋紧，债券资金成本和违约风险上升。
集中度提升、竞争优势突出，龙头白马盈利能力与持续性体现。16Q4/17Q1财报显示行业出清，营收与净利润向上市公司集中。而上市公司内，向龙头白马集中。以CR2角度为例，上市公司集中度提升，龙头白马受益；结构上，依然印证“周期主唱，消费伴唱”。对于龙头集中度效应，周期行业的广度和深度均较消费行业明显。
供给侧预期主线将逐渐明晰，看好具有竞争优势龙头价值重估。“经济高位横平+货币政策中性+金融监管加强+结构分化加剧”将是A股市场未来一段时间面临的基本环境，市场关注点将从边际增量转向存量结构，预期主线将从存量结构的边际变化上而来。经济周期动能的相对弱化，需求驱动依循产业链配置逻辑趋于弱化，行业内部存量格局优化，具有竞争优势的龙头企业将与行业内部与其他企业拉开距离，受金融监管加强，市场风险偏好、流动性短期将受到冲击，但影响相对有限，随着“穿透+去杠杆”的落实，金融体系运行优化，将有效降低股市资产配置机会成本，从供给侧逻辑出发，行业具有相对竞争优势的龙头白马有望迎来价值重估。
行业配置，弱化轮动、精耕细作。重点关注三条主线：1）经济仍稳、工业生产仍强、题材催化轮动，周期类建筑（葛洲坝）、建材（北新建材）仍是相对收益的首选。 2）消费类价值龙头抱团延续，建议继续以中性仓位博弈趋势，推荐家电（苏泊尔）、食品饮料（泸州老窖）。3）监管冲击带来金融板块超调，估值性价比进一步提升，银行、券商、保险PB均处于历史相对低位，安全垫增厚提升板块配置价值。
随着后续催化不断出现，把握政策事件催化引导的一带一路、国企混改、环保主题。1）一带一路（推荐：中钢国际）；2）国企混改，（推荐：中国国航）；3）环保ppp（推荐：碧水源）；4）雄安新区，（推荐：华夏幸福）；5）新能源汽车（推荐：天齐锂业）。
【行业分析】
中小企业护航SIP电话高增长
目前国内相关政策有放开趋势，IP电话的功能与价格优势将使得用户需求不断提升，通信网络设备IP化趋势将迫使传统电话更新换代，这属于企业侧自发的技术升级，未来SIP电话销量增速将比想象得更为乐观。同时，随着近年来终端边界的模糊，监管条件逐渐放宽，国内政策也不再一味向运营商倾斜，越来越多的民营企业加入其中，统一通信在中国将迎来新的机会。
随着中小企业数量与需求加速增长、政策进一步的放宽、网络设备的IP化，我们认为SIP电话的国内市场将更为乐观，如年增速提高30个百分点，至2019年，SIP电话的销售规模将是前期悲观预测的两倍。推荐亿联网络，受益标的：苏州科达、华平股份、会畅通讯。
3D成像行业拐点已经到来
2017年新一代iPhone手机导入3D成像功能将带来巨大的示范效应，非苹阵营将快速跟进。当前3D成像产业链逐渐成熟，产业即将迎来爆发，百亿美元市场将开启。VCSEL、DOE、WLO、IR CIS、3D图像处理芯片这些元器件技术难度高，产业壁垒大，短期内国内厂商难以进入。目前国内厂商的机会主要在窄带滤光片和3D成像模组，我们推荐全球除VIAVI以外唯一具备窄带滤光片量产能力的水晶光电，以及全球摄像头模组龙头厂商欧菲光，欧菲光不仅具备3D成像模组制造能力，同时通过与MantisVision合作布局3D成像算法，当前其已具备包括近红外激光源、红外摄像头及RGB摄像头等完整3D成像系统方案。
周期缓慢下行 17年是“银猪”年
预计17年猪价震荡走低，但维持相对高位，未来猪周期将变平变长。预计17年生猪价格将呈现震荡走低态势，全年均价维持15.5-16元/公斤相对高位，较16年均价下降15%左右。在环保力度持续加大、养殖成本高位下，未来散养户加速退出，生猪养殖规模化占比将持续提升，参考欧美经验，随着养殖规模化和行业集中度提升，非理性追涨杀跌现象有望减少，预计整个猪周期有望被拉平拉长，波动幅度将由3-4年拉长至5年左右。从温氏和牧原两种养殖模式来看，牧原生猪出栏增速与猪价相关性更强，在行业景气上行期扩张速度更快，两种模式未来都能发挥规模养殖企业保障生猪稳定供给的作用。
