国泰君安：建议增持陕西煤业

　　【行业分析】

　　超市发展进入新时代

　　中国超市发展史其实就是供应链变革史和消费者行为演进过程。超市行业经历了以食品和日用品等标准化供应链驱动的1.0时代，以生鲜为核心的非标准化供应链驱动的超市2.0时代以及以消费者行为变化为核心驱动力带来的超市3.0时代（实现了购物与体验以及线上与线下融合带来的立体化购物时代）。2011年以后永辉超市凭借在生鲜领域拥有强大供应链能力而快速发展，适时推出绿标店、超级物种、会员店等迎合消费趋势变化，生鲜电商仍然难以取代线下超市非标准化供应链优势，建议增持：永辉超市。

　　关注消费品牌场景化升级

　　国内当前的消费环境与MUJI崛起的时代——90年代的日本高度相似。重视崇质尚简的消费趋势，启迪消费品牌进行场景化升级。1）所谓消费降级是伪命题，中国实际是在消费意识升级的途径中。近年社会逐步回归理性，高品质、合适自己的设计才更深入人心，价格标签已经不能标榜自身身价。而这其中，最受大众欢迎的还是简洁明了、匠心独运、功能性强的设计风格，因此才有无印良品、优衣库或小米生态链的火爆，归根结底不是人们爱上了低价，而是爱上了回归本真的生活方式。2）场景化消费是商业模式的又一种创新，值得国内企业借鉴。MUJI以居家生活场景起家，场景逐渐拓展至餐饮、酒店、出行等场景中，特别是为旅行者打造的MUJI to go门店，2013年在深圳机场开店，在全球各大机场渠道表现不俗。

　　寻找国内无印良品：在渠道、设计和场景营销上有独特之道的企业。

　　开润股份：深耕出行装备市场，注重产品设计和高性价比的平衡，借助小米渠道打开线上零售市场，未来亦将逐步拓展多渠道和多SKU。

　　南极电商：供应链及电商运营、流量优势明显，新品类上量值得期待。经销商体系不断优化升级，助力新品牌快速上量。

　　健盛集团：订单回流+越南产能释放+新客户带来内生高增长，拟收购俏尔婷婷扩张品类，自主品牌开店加快，17年拟新增70-80家。

　　罗莱生活：以全渠道和多品牌满足差异化消费需求；经历2015年跨界转型阵痛后及时调整，持续推进向家居生活品牌零售商转型。

　　【公司评级】

　　建议增持陕西煤业

　　5月份市场整体调整，叠加下游降水量增加，煤炭供需偏紧的局面趋缓，短逻辑逐渐退潮。蒙华铁路3年后投运，公司及大股东目前因对新建煤矿和煤运支线的持续投入而承担的财务压力届时将苦尽甘来。煤运支线的排他性和公司陕北的市占率将使得公司在湘鄂赣地区，在北方港口海进江煤价以下，获得一定的区域定价权。预测2017-19年PE分别为9/10/9倍，首次覆盖目标价7.57元，增持。