国泰君安：下跌造就黄金坑 建军节后再出发

　　【投资策略】

　　下跌造就黄金坑 建军节后再出发

　　经济基本面预期、流动性和风险偏好都没有发生明显变化，唯一的变化是创业板业绩出现较大增速回落（部分还在预期内），引发了市场情绪的波动。情绪波动无法被定价且具有随机性，因此我们坚持此前观点，下跌造就黄金坑。这种情绪的扰动会在未来两个周反复扰动，反而是最好的调整结构的机会。

　　建军节（八月）后，经历了中报密集披露期，伴随市场对经济韧性、流动性的总体平稳和监管协调的预期逐渐明朗，市场风险偏好有望进一步修复。我们强调，这一观点并没有趋势改变。

　　配置结构：底仓突出“50概念+均衡化特点”，加仓位要加贝塔。上半年经济数据表明，我国经济韧劲足，回旋余地大，在经济回落中，体现的是行业内差异强化，行业间差异强化；从行业层面而言，并无显著受益行业，因此在50概念的基础上，要突出均衡化。底仓之外，要坚定加贝塔。窗口期内（儿童节后、建军节后），是扩散行情，扩散概念有超额收益，窗口期外，50概念会有超额收益。

　　【行业分析】

　　叶脊架构大行其道 高端光模块需求爆发

　　云计算推动全球数据中心不断向新型叶脊网络架构演进，推动高端光模块需求爆发。市场已经意识到流量爆发推动对光通信器件/模块的需求，但流量结构变化究竟会对各类光模块需求结构产生何种影响，光模块投资应该如何布局并未有清晰的认识。我们认为，随着IDC内部东西流量的快速爆发，传统网络将由叶脊网络架构替代，推动高端光模块需求快速爆发。IDC内部东西流量快速爆发，推动叶脊网络架构代替传统架构，对光模块需求增长数十倍。

　　推荐个股：具备高端光模块研发能力的公司受益。全球IP流量爆发式增长，云计算、虚拟化等加速渗透，推动全球数据中心不断向新型叶脊架构演进，带动光模块由10G/40G向100G/200G等高端器件升级，尤其是40/100G光模块需求强劲。国内厂商在高端光模块方面成长迅速，有望受益。我们推荐具备高端光模块研发能力的个股：中际装备、博创科技、光迅科技。

　　【公司评级】

　　建议增持中兴通讯

　　中兴通过改善治理结构、技术积累与全球战略，竞争力全面提升。调整2017-2019年EPS预测为1.03、1.13、1.31元（原值1.00、1.15、1.37元），考虑到公司是5G最明确受益标的，而且市场在上一轮4G建设高峰也曾给出公司较高估值，我们上修目标价至30.9元（+29%），对应2017年PE为30倍。维持增持评级。