国泰君安：食品饮料第四波繁荣在路上

　　【行业分析】

　　食品饮料第四波繁荣在路上

　　第四波繁荣在路上，依然是龙头盛宴。1）总结行业三起三落，经济加速尤其是投资加码是白酒向上周期的最主要动力，政策限制是酒业向下的最直接冲击。2）第四波繁荣进行时，景气周期至少延续2-3年。成因：投资加速（房地产景气、PPP、雄安新区）、渠道补库存、茅台基酒紧缺（供不应求使提价预期上扬，投资需求加剧供需矛盾）。

　　竞争格局变化前瞻：错位分层，强者恒强。1）集中度提升是必然，名优酒产量占比仅10%，收入CR4仅16%，业绩结构性调整仍有较大空间。2）通过五力分析，龙头具强大品牌壁垒，替代品少、市场封闭，存量市场下龙头将继续挤占小酒企份额。3）各层次龙头谨慎保持安全价格间距，向上升级品牌难度大，预计各价格带均有龙头，龙头将强者恒强。4）格局走向：高端稳定、次高端蓝海、中端红海。

　　投资建议：坚守一线，布局估值较低二线龙头。高端：增长确定，估值切换具提升空间；次高端：关注品牌基础牢固，竞争优势边际改善龙头；中端：关注估值相对较低的区域性龙头。增持泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份；受益标的水井坊、口子窖。

　　【公司评级】

　　建议增持科大讯飞

　　公司2017年上半年实现营收21.02亿元,同比增长43.79%;实现净利1.07亿元,同比下降58.11%,符合市场预期。上半年业绩下滑主要系2016年同期非经常性损益的影响和公司在研发、市场费用投入的持续增长。由于公司盈利能力持续提升，且不断构筑竞争壁垒，我们预测公司2017-2019年EPS为0.47/0.66（+0.01）/0.90（+0.02），上调目标价至58元，维持“增持”评级。

　　建议增持荃银高科

　　公司与金色农华是杂交稻种子企业佼佼者，公司研发方面优势明显，金色农华在市场推广方面更胜一筹，本次双方成立合资公司将优势互补，实现“1+1＞2”的协同优势；并购同路农业终落地，协同优势明显。本次收购同路农业，公司在业务上将补齐在玉米种子研发短板；在区域上，公司将加强西南市场的话语权，利好现有产品的市场推广。维持公司2017-2019年EPS为0.11、0.15和0.21元的预测，维持15.35元目标价，给予“增持”评级。