国信证券-纺织服装行业8月投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　投资策略：板块回调基本面无虞，龙头估值吸引力重现

　　维持板块超配评级。短期板块因大盘整体影响以及消费数据悲观预期出现大幅回调，但整体来看，上半年行业基本面稳中有升，且龙头品牌公司通过几年的渠道优化，供应链提效以及品牌建设在中报以及最新月度数据表现中仍较为靓丽，短期受板块整体回调而错杀带来中长期布局良机。综合考虑短期业绩确定性及中长期成长性，重点推荐珀莱雅、比音勒芬、歌力思、太平鸟等。

　　从细分板块来看，我们首先继续看好日化行业：行业数据靓丽，线上消费崛起+三四线消费升级，中端国产化妆品牌发展迅猛：关注珀莱雅及御家汇；其次重点关注高端服饰龙头，消费升级催生持续高增长，多品牌战略打开持续外延预期，关注歌力思、比音勒芬、安正时尚等；同事，休闲服饰龙头18 年业绩仍有望迎来反转，叠加新零售催化，关注太平鸟、森马、海澜等；此外，关注家纺行业：需求复苏供给出清，龙头品牌迎来复苏，推荐水星、罗莱、富安娜。

　　7 月至今板块大幅回调，基本面无虞，当前龙头估值极具吸引力

　　7 月至今服装板块受大盘整体影响以及消费数据悲观预期下出现了显著回调。我们认为，首先服装类社零数据上半年整体稳中有升，而7 月50 家零售数据存在统计口径局限性未能充分反映低线城市及线上增量；其次，从公司角度预计重点品牌龙头中报增速仍积极向好，且7 月销售情况仍较为良好。此外，中长期来看，龙头品牌通过几年的渠道优化，供应链提效以及品牌建设后，自身经营质量显著提升，内生增长动力充足，未来在行业分化过程中有望实现强者恒强。而在本轮调整中，部分龙头也遭受错杀，长期投资价值正在凸显。

　　7 月淘数据表现仍稳中有升，部分品类受618 消费挤出影响

　　受到618 消费需求提前释放的影响，7 月淘系全网销售数据部分品类出现分化，其中女装、女鞋以及男装行业仍表现亮眼，单月分别增25.7%、15.0%和10.5%，。彩妆香水表现平稳，同增0.9%，而男鞋、床上用品、运动休闲装、箱包皮具、美容护肤、童装、运动鞋同比分别下滑1.5%、7.3%、9.2%、11.8%、15.0%、16.6%和21.8%。从1-7 月累计数据来看，男装和女装增速最快，分别达32.94%和31.30%，床上用品、美容护肤同样表现优异，分别同增21.94%及18.64%。

　　行情综述：7 月整体板块下跌5.12%，跑输大盘5.45 个点

　　7 月1 日至7 月31 日，SW 纺服指数整体下跌5.12%，沪深300 指数上涨0.33%，板块整体跑输大盘5.45 个点。其中，纺织制造下跌2.97%，服装家纺下跌5.66%。从今年以来的行情变化情况来看，截止7 月31 日，SW 纺织服装指数整体下跌16.15%，跑输指数0.52 个点，服装家纺板块下跌8.13%，跑赢指数5.33 个点。