国信证券-纺织服装行业10月投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　投资策略：悲观预期阶段性修复，逢低配置低估值龙头

　　维持板块中性评级。虽然我们认为未来在Q4  去年高基数背景下短期消费数据仍将有所承压，但促进消费政策的密集出台将有利于修复市场此前对于国内消费中长期过度悲观的预期。因此，当前时点可以择机逢低配置此前在市场悲观预期下超跌，且三季报表现稳健增长的低估值龙头企业。综合考虑短期业绩确定性及中长期成长性，重点推荐歌力思、珀莱雅、比音勒芬等。

　　中长期来看，我们继续坚定从业绩确定性角度寻找并推荐内生发展动力充足，所处行业前景广阔且已具备一定核心竞争优势的品牌龙头。1）发力广阔低线市场的大众品牌龙头：珀莱雅、南极电商；2）行业内初步建立核心竞争优势，且自身及新兴品牌处在业绩释放期的标的：歌力思、比音勒芬、森马服饰等；3）棉价催化产能逐步释放的上游优质纺织制造企业：百隆东方、华孚时尚等。

　　政策利好+三季报稳健，板块短期迎来预期修复

　　结合我们对上市公司的持续跟踪，我们预计板块龙头公司在消费大环境承压背景下，凭借自身在前期供应链、渠道及品牌的调整以及短期开店扩张支撑下，三季报仍有较为稳定的增长。同时，近期政府机构密集发声强调将为居民及企业减负，扩大中等收入群体，促进居民消费能力，利好具有品牌效应并在相应渠道具备卡位优势的企业以及大力布局低线市场的大众消费型公司。总结来看，促进消费政策的密集出台将有利于修复市场此前的过分悲观预期，我们建议积极配置此前在市场悲观预期下超跌，且具备长期业绩支撑的低估值品牌龙头企业。

　　9  月淘系数据彩妆护肤增速领跑，其他行业均有所下滑

　　9  月淘系全网（淘宝+天猫）销售数据中，整体来看，行业表现出现分化，其中彩妆香水和美容护肤表现最为亮眼,单月分别增长24.54%和18.50%，而床上用品、女装、男装、童装、运动休闲、男鞋、女鞋、运动鞋和箱包皮具销售额同比均有所下滑同时，从1-9  月累计数据来看，男装及女装依旧是增速最快的两个子行业，同比增速分别达到24.59%及20.12%，同时美妆护肤、床上用品表现优异，分别增长18.16%及14.10%。而从品牌表现来看，护肤品行业中珀莱雅持续高增，9  月销售额同比增长66.08%，1-9  月销售额同比增长90.36%。

　　行情综述：9  月板块整体下跌1.36%，跑输大盘5.70  个点

　　9  月3  日至9  月28  日，SW  纺服指数整体下跌1.36%，沪深300  指数上涨4.34%，板块整体跑输大盘5.70  个点。其中，纺织制造下跌2.18%，服装家纺下跌0.79%。从年初至9  月底行情变化来看，SW  纺织服装指数下跌26.95%，跑输指数16.12个点，其中服装家纺板块下跌25.71%，跑输指数14.88  个点。我们推荐的珀莱雅、歌力思和森马服饰分别跑赢SW  纺织服装板块5.71、2.40  和0.73  个点。

　　风险提示：消费预期不明朗，板块整体下滑