摘要
美国加息周期到来,特朗普带来新预期,强势美元格局继续,但对商品的压制已经弱化,随着全球经济好转通胀预期抬头,大宗商品价值重估显现。人民币贬值预期下,进口依存度高的商品内强外弱格局延续,提升国内价格重心。
镍供需由松转紧,原料供应收紧,产业转移调整变化,去库存延续但偏缓,未来原料供应变化及产能释放预期继续影响镍市变化。
不锈钢行业今年增长好于预期,提振镍原料需求,但是来年需求增长幅度可能受到较多的限制。
LME镍价2017年波动区间或在9700-13500美元/吨之间,沪镍主要波动区域或在85000-115000元/吨之间。
宏观变局 主导大势
一、宏观不确定性大幅增强
全球宏观经济变化,对于镍市场波动影响巨大,而且随着2016年多起黑天鹅事件的发生,也可能意味着市场交易的逻辑和市场建构的基础均已经在发生着重大的变化。今年市场交易因事件性因素剧烈波动幅度加大,资金交易一致性预期显著,而交易时间更为短暂,交易短平快倾向显著,这也意味着,市场对于长期走势暂时难有明确的方向和预期,重构可能需要一个过程。
二、货币因素变化影响加剧
2016年的大宗商品市场需求预期主要还在看中国的需求变化,随着国内供给侧改革,引导了很多大宗商品价格的重构过程,尤其是内盘主导品种成为大宗商品上涨行情的引擎,而非传统的商品龙头品种,我国那些较外依赖进口的品种则在此过程中扮演了跟随者的角色。同时基于对于美国新的扩张财政刺激的预期,基于黑色-有色-化工需求预期提振,暂时盖过美元升值预期的影响。但是后期仍将会继续形成影响。
2016年以来,人民币对美元贬值幅度超6%,随着人民币相对美元贬值,人民币购买力相应降低,而以美元计价的大宗商品价格相应上涨。人民币贬值对大宗商品市场具有推波助澜作用。这种倾向可能已经在影响镍板的进口以及全球库存变化,今年下半年以来镍板进口很多时间处于非盈利区域,电解镍进口逐渐下滑,而国内期货电解镍库存也经历了一轮由增加到缩小过程。随着人民币贬值预期的增加,金属内外盘反套已经有资金开始进行尝试,这种情况阶段的持续,甚至也会影响整体贸易的流向,国内金属的金融需求一端将可能会被有所放大。
供需趋紧镍价筑底
镍市场供需平衡趋紧,对于2016年镍价修复反弹形成基础支持,而2017年偏紧格局有望延续,继续支持镍市表现向好发展。
全球及中国镍供需平衡
(一)全球供需趋紧格局提振价格
全球镍供需平衡在2016-2017年均可能呈现偏紧状态。2016年镍市供需偏紧的预期得以实现,受到不锈钢整体需求好于年初预期的提振非常明显,而因不锈钢需求增速良好,预计2017年这种情况仍可能延续,预期全球镍市场供应短缺60000吨。2017年全球镍产量预计增长至205万吨,相比2016年预计产量193万吨有所增长。2017年全球镍需求预计增长211万吨,相比2016年需求200万吨有所增长。
随着镍价回到9700美元上方,全球50%的镍生产商可能已经摆脱亏损。而且全球不少厂商今年均在致力于降成本,金川电解镍成本降10.52%,淡水河谷、加拿大谢里特也有下降,不过这是在今年原油价格上涨之前,此后随着原油价格变化,预计各厂家现金成本降幅会受到限制。即便如此,较大生产商盈利可能性增大,将会促进明年产量出现恢复性增长。
(二)镍主要供应国发展变化
1、菲律宾
菲律宾镍矿供应在2016年出现问题成为今年镍市供应下滑的影响因素之一。由于镍价长期低迷,2016年镍矿出口年初便有下滑。随着新总统上任,委任了新的环保部长,从6月1日开始,以环保之名开始大规模的矿业整顿,引发市场对于矿石供应的忧虑。菲律宾政府全面审查采矿业,已经关闭了全球2%的供应。镍矿供应量可能自去年41万吨减少至明年31.4万吨。后续2017年的菲律宾矿石供应问题仍将会受到政策的影响。
2、印尼镍铁产能释放将给明年镍市带来更多不确定性
自2014年印尼禁止原矿石出口以来,印尼镍铁出口量大增,为更好的发展本国经济,他们开始继续往下游发展不锈钢冶炼,并且更加积极的建设镍铁厂,而我国企业因受到国内原料以及环保要求的制约,也开始纷纷在印尼投资建厂,青山、新华联(行情000620,买入)、新兴铸管(行情000778,买入)等企业镍铁产能均已经逐渐在释放中。预计在2-3年内,印尼的镍铁总产能将达到280万吨/年左右,这将耗用大约2800万吨红土镍矿,已经远远超过了过去8年间从印尼出口到中国镍矿的年平均值,已达到历史出口最高年份的2/3左右。就是说印尼的禁矿政策实施以来,经过4-5年时间,仅从镍矿数量而言,就可以恢复到禁矿前正常出口的水平。
与此同时,不锈钢加工业也将在印尼延升开展,印尼将成为继中国之后世界第二大不锈钢生产国。我国企业在原料供应端发生变化以及我国国内环保要求不断提高过程中,致力于资源整合,逐渐在推动整体产业链的转移,从镍矿石-镍铁-不锈钢一线,始终保持先行优势。比如,今年青山产出的镍铁已经开始不断反哺国内的不锈钢领域,缓解了我国目前不锈钢行业的巨大需求以及镍生铁短缺情况。
行业发展的结果就是在未来2-3年内印尼产能的全面释放,可能将会逐渐对镍市供应形成较大的影响,2016年年末以及2017年初印尼镍产能开始更多的释放,将会令镍供应得到显著的改善。
印尼镍产能释放预期
(三)库存逐渐去化,库存结构变化
从国际期货市场来看,由于需求向好,产量缩减,去库存成为2016年全球镍市场一直在进行的事情,不过整体进程表现较为平缓。根据LME的库存报告,镍库存一度增至49万吨上方,此后开始逐渐下降,至年末大约在37万吨附近, LME库存降至40万吨下方对期价形成了逐渐显著的提振。
国内镍库存一度增至近11万吨上方,交易所接连提高镍库容,国内期货远期升水的期限结构,令期现套利交易较为活跃。不过,随着价格的进一步上升,以及国内俄罗斯镍进口下滑,现货偏紧,镍库存出现了一定下滑倾向。
而如果考虑两市库存合计变化,今年镍去库存化仍在缓慢进行之中。
两市镍库存总和
中国镍供需双降 行业面临变革一、中国原生镍产量下滑
2016年我国原生镍产量预计为60万吨,其中电解镍预计16万吨,含镍生铁41万吨,镍盐3万吨。消费方面,2016年我国镍消费总量预计为100万吨,同比增2.1%。其中不锈钢领域消费增长(爱基,净值,资讯)迅速。预计今年中国不锈钢产量将增加7.8%,这对镍需求增长提振较多,产量增加主要在300系不锈钢,提振市场进一步发展。
(一)镍铁
从国内镍供应具体情况来看,镍铁产量由降反升,全年镍铁产量较去年略回升,但改善程度料将为有限。
(二)电解镍
我国电解镍产量较上年预期下滑,在已经统计的1-10月生产中,同比降幅达到17.5%,全年预期也将会出现较大降幅。电解镍生产主要厂家为金川镍业,全年电解镍产量料难超过14万吨,其它厂家如广西银亿、新疆新鑫、华友钴业(行情603799,买入)等产量较为低迷。电解镍产量缩小,上半年镍价低迷是主要原因,而今年大量进口俄罗斯镍,市场上俄罗斯镍升贴水较国内镍较去年有所缩小,而在今年10月以后市场大涨之后,镍板的需求也未有效放大,市场畏高情绪下并未有太多提振镍板的实际需求。对于现在的钢厂来说,计算一下价格来选择炉料是有必要的,大多数的情况下高镍铁还是有其经济优势的。这对电解镍而言,也是较强的竞争和价格抑制因素。
(三)进口量大幅增长
从今年以来的中国贸易数据来看,中国镍进口出现先扬后抑,镍铁以及精炼镍均呈现较多流入迹象。镍板进口不利是因为国内外倒挂的持续存在,而镍铁则是因国外投产的镍铁产能达成逐渐形成较强的贸易回流。
二、中国镍需求
(一)不锈钢增速好于预期
1、不锈钢产量增长超预期
今年我国不锈钢产量增长好于年初预期水准,大幅增长,预计年增长量可达到10%以上。所有系列均出现增长,但是300系所点份额略有下降。
2、进出口量
前三季度进口不锈钢52.98万吨,同比减少了4.19万吨,降低了7.33%;出口不锈钢293.38万吨,同比增加了41.43万吨,增长了16.44%。不过对我国不锈钢反倾销的呼声一直持续存在,对于进一步扩展市场的贸易保护压力会不断增大。
3、表观消费量
不锈钢表观消费量1351.14万吨,同比增加117.59万吨,增长了9.53%。国产不锈钢材自给率达到96.08%。国内消费占据产量的主要份额。
供给侧改革对黑色系整体的提振,也同时带动了不锈钢整体的发展,不过,基于房地产调控预期,加上人民币贬值程度以及国外不断增长的不锈钢反倾销诉求,明年整体需求增量能否像今年一样继续大幅增长仍需要先打个问号。
(二)电池发展积极
电池是镍资源的主要消费领域之一,镍氢电池、镍镉电池、镍锰电池等都涉及到镍元素的使用,特别是镍钴锰三元电池。随着新能源汽车(爱基,净值,资讯)市场的兴起,三元电池逐渐成为车用动力电池的主流,三元材料尤其是高镍三元材料供不应求局面尤为明显。受新能源汽车产量提高影响,镍电池用量有所提高,预期可能会较去年出现显著增加。
镍价走势预期
镍价2017走势可能会先扬高抑,对于回升高度以及全年变化宜持谨慎态度。
市场对于镍基本面继续维持供需偏紧具有预期的一致性,但是随着镍价反弹,全球供应改善,加上新的镍项目产能释放,明年供需偏紧格局维持的时间可能受到影响,加之2018年之后新供应预期增长,镍市供需甚至可能继续转向过剩,不锈钢需求增长预期也是一个较大变量,因此转折的可能性存在下,也需对明年镍年整体的预期持一个谨慎乐观,动态观察的过程。
2017年关注的要素包括:宏观影响,美元加息进程,中国结构调整后需求变化,汇率变动情况;镍去库存进程变化程度;全球镍供需变化情况;预期印尼等国新增产能达产情况;需求实现变化情况,不锈钢产业结构调整变化。LME镍价2017年主要波动区间或在9700--13500美元/吨之间,沪镍国内波动区域或在80000-115000元/吨之间。
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