研究报告内容摘要：
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深圳燃气（601139）深度报告：城燃业务保持高增长 接收站带来业绩弹性
深圳城中村燃气改造加速，居民管道燃气用户数高速增长。公司是深圳地区城市燃气供应商，2003 年获得深圳市管道燃气业务30 年经营特许权，实际控制人为深圳国资委。华电坪山电厂年内投产+工商业终端气价下调，非居民用气量高枕无忧。天然气储备与调峰库工程预计2018年年中投产，带来额外利润弹性。居民、非居民门站价并轨+重新核定省内输配价格，气价改革有序推进，但预计对公司业绩影响有限。
盈利预测与估值：受益于原有主业高速增长及天然气储备调峰库投产，公司业绩弹性显著，我们预计2018~2020 年公司归母净利润分别为10.42、12.58、14.57 亿元，EPS 分别为0.36、0.44 和0.51 元，按照当前股价，对应18-20 年PE 分别为17、14、12 倍，低于行业平均估值水平，上调至“买入”评级。
风险提示：接收站投产进度不及预期，LNG 进口价格大幅上涨
紧信用缓和，外部压力约束下市场仍难反转——一行两会资管新规细则点评
事件：2018.7.20 央行、银保监和证监会分别就资管新规出台相关政策安排及细则征求意见稿。
本次央行政策的主要特点是大部分政策安排都仅限于过渡期内，而银保监理财细则主要针对没有成立资管子公司的银行，未来资管子公司还会有专门的政策进行规范，而证监会的细则主要针对私募资管计划，不包括私募证券投资基金。本次细则并没有突破资管新规指导意见的原则性框架，且主要着重于解决存量资产过渡问题，相对资管新规指导意见有所宽松，但宽松程度略低于市场最乐观预期。资管新规细则对通道的约束比资管新规更严。细则对非标业务约束有紧有松，公募资管计划投资非标有所放松，但小银行资本金压力凸显。过渡期扩大摊余成本法适用范围并未改变打破刚兑框架。公募资管产品投资权益放开有望迎增量，定增业务限制增加，但本次细则对于私募基金影响较大，未来私募基金是否能够成为“其他银监会认可的机构仍存不确定性。银行负债端放松幅度并不显著，虽然降低理财产品购买门槛，但代销渠道限制和结构性存款规范可能无法大幅缓解负债端压力。
市场影响：资管新规细则只是部分落地，未来仍待明确。本次细则目的核心在于稳定过渡期（2020 年底之前）市场预期，紧信用导致危机的过度悲观预期已经成为历史，信用风险溢价短期大概率已经见顶；但是外部问题还很大，比如贸易战和美联储加息（周五美国经济数据大幅超预期）。未来市场更大可能进入2700-3000 震荡区间，紧信用受损的行业会有所反弹，但是由于股市流动性不足，尚不足以形成反转；结构配置还是以成长为主，提防之前因为紧信用而抱团的行业公司补跌。
