申万宏源：券商股将在4500点附近启动

【今日头条】
券商股将在当前4500点附近启动
今年以来在市场大涨和交易额持续过万亿的情况下，市场上所有卖方和部分投资者认为券商股将会很猛，4月2日我们发布深度报告《从商业模式与估值看券商股上涨条件》认为券商股在4500点之前很难有大行情，“这个阶段券商股最多是跟指数涨幅差不多，甚至会弱于指数。而且如果指数出现回调，券商股会跟随大幅回调”，过去一个半月，大盘从3000点上涨到4200点，涨幅40%，券商股指数涨幅仅30%，涨幅弱于市场，让“牛市买券商”的投资者不解。
高估值低ROE模式是制约券商股的核心因素。券商股要挣脱以上估值因素的条件是大盘股的轮动和指数突破4500。指数突破4500将提升整体的估值中枢，大盘股轮动则为券商的启动提供资金基础和历史经验（券商历史上后周期特征）。
2014年11月是“人人喊大牛市，人人害怕错过大牛市“推动的券商行情；当前则是经过前段的普涨牛市，”人人是股神“推动的券商行情。推荐（1）估值便宜的大股票中信、海通；（2）高业绩的西部、东北、山西、东方、国信。

【投资策略】
普涨格局延续
周三两市再度大幅拉升，个股普涨。有钱任性局面继续推动各板块炒作，但快速拉升无疑又会引发对政策博弈的担忧，后续市场料维持强势宽幅震荡，个股操作上建议关注此前滞涨的强周期品种。
前期主题炒作上涨过快，政策风向出现细微变化。3月份成长股泡沫的累积颇有些类似去年四季度的大金融板块，但管理层对于大小风格的区别态度都未有太多变化。一方面，新兴主题累受点名批评，尤其是涉及股价操纵等违规行为向来是管理层所零容忍的，而近期新三板市场的下挫，尤其是做市指数的跌幅已经说明了政策风险的杀伤力；另一方面，新政府对于活化资本市场带动我国经济转型脱困的重视度空前，尤其看重大金融板块服务实体经济的功能及基建板块对于产能消耗和经济提振的作用，市场化方针下放活各板块的举措不断。后续政策面这一风格仍在延续，而短期上证50和中证500股指期货的运行更强化了这一风格，虽然近两日创业板指的大幅拉升夺人眼球，龙头及指数的新高显示了市场钱多任性的特征，但这种拉升无疑与管理层的慢牛预期相悖，而随着周末临近，成长股短暂的狂欢可能也会逐步受制于对政策面的担忧，相对来说 ，虽然主板的大幅上涨也在不断考验投资者的风险承受力和管理层的容忍度，但相对风险要低得多，而很多强周期品种此前在经济转型升级和通缩周期的背景下乏人问津，考虑到货币政策的实质性放松和传统行业可能的突破变革，建议适当关注，尤其是市值相对较小和在手现金较为充裕的品种。

【行业分析】
服装电商：需抓住商业的本质
推荐传统企业中具备互联网思维的标的海澜之家和森马服饰。（1）海澜之家：公司供应链整合能力和精细化管理能力强，能够成功把握产业链各方利益分配，在此基础上其电商可做到线上线下同时同款同价销售，货品机制全部打通，在天猫和京东男装排名第一。2014年电商规模4亿元，预计2015年可达8亿元，未来有望达到20亿元规模。目前对应15年PE23倍，维持买入评级。（2）森马服饰：14年电商规模9亿元（森马5亿元+巴拉4亿元），公司致力打造整合行业资源的互联网平台。一方面整合供应商资源，已推出单品制胜、具有高性价比的电商品牌“哥来买”，未来有望打造与优质供应商合作的C2M平台。一方面公司参股韩国时尚品牌电商ISE，未来有望达成深度合作打造引入全球流行时尚品牌的移动电商平台。目前对应15年PE为28倍，维持买入评级。

【公司评级】
维持买入宁波韵升
钕铁硼行业正处于向上的景气周期，原材料产品温和涨价及公司自身调整产品结构将提升公司未来毛利率水平。同时公司未来将受益新能源汽车和工业自动化带来的钕铁硼需求爆发。给予公司2015-2017年EPS 0.65/0.91/1.19元，未来3年复合增速38%，按同行业可比公司给予2015年60X，维持买入评级！