光大证券：实际赤字率将超计划，积极财政政策持续

　　【今日头条】

　　国企改革将朝7个方面来进行

　　国务院新闻办近日召开例行政策吹风会强调，下一步，具体国企改革将朝7个方面来进行，首先有效改善供给结构，向做好增量要效益，加快发展电力装备先进轨道交通、航空航天装备，新一代信息技术、新能源汽车，海洋工程装备以及高技术船舶节能环保，生物等新兴产业加大技术改造力度，促进国有资本向关系国家安全，国民经济命脉的行业和领域集中。这样将加快资源优化配置，推动中央企业层面和行业板块的兼并重组，优化整合服务业资源减少重复投资，发挥产业协同效应。

　　【投资策略】

　　市场维持震荡上升格局

　　在经过前一交易日的大幅上涨后，周二两市大盘整体表现较为平稳。

　　基本面方面，财政部公布11月财政数据，积极财政政策延续。同口径下11月一般公共预算收入同比增长8.6%，增速较上月回升2.7个百分点。而同口径下公共预算支出同比增长23.1%，增速虽较上月放缓10.9个百分点，但依然保持高增速长。11月财政赤字继续大幅扩张，较去年同比扩大2176.3亿元至4982亿元，财政赤字率已经显著高出3%。其次，货币政策适度宽松，11月M1增速大幅升至15.7%，连续第二个月增速超过M2，表明企业层面资金宽松，经济活动活跃度开始提高。从M1与M2剪刀差看，明年一季度GDP可能企稳回升。

　　技术面看，上证指数依然在上升通道中运行，市场将维持震荡上升格局。

　　【宏观视角】

　　实际赤字率将超计划 积极财政政策持续

　　11月实体经济数据显示生产面和需求面均出现回暖迹象，但基础仍不稳固，经济企稳需要宽松政策继续加码。在货币政策传导机制不畅环境下，财政政策发力对于稳增长具有重要作用。

　　年初预算中考虑到预算稳定基金计划结转以及地方政府债务余额变化，赤字率预计为2.7%。而过去12个月实际累计财政赤字占GDP比例已经达到3.7%。经济疲弱环境下，12月通过大幅减少财政支出完成年初预算的可能性不大。预计政府将通过增加国有企业利润上缴提高12月财政收入完成年初预算，或者按预算改革计划，将目标定位实现中期财政平衡。本年度实际财政赤字率将较年初计划有所上升。

　　【公司评级】

　　建议增持石药集团

　　石药集团（1093.HK）在2012年底成功转型成为领先的创新药、专科药研发生产企业。创新药物组合主要定位于心脑血管药和肿瘤药物。目前创新药物占公司总收入的31％，提供了一半以上的毛利来源。同时公司的抗生素业务、维生素、咖啡因业务市场地位稳固，原料价格平稳。预计公司2015-2017年EPS分别为0.29港元、0.37港元、0.46港元，首次给予公司“增持”评级，目标价8.9元