招商证券：量价持续背离消磨着多头耐心

　　【今日头条】

　　多哈会议流产，原油开盘暴跌6.8%

　　【新浪财经】4月18日消息，纽约商业交易所WTI原油期货亚盘开盘后一度跌2.75美元至每桶37.61美元；新加坡时间周一6：06报每桶37.83美元。此前，OPEC成员国与其他产油国在多哈举行的磋商未就限制产量达成一致，各国就伊朗等国是否应参与冻产有着严重的分歧，是无法达成共识的重要原因。尼日利亚石油部长称，各产油国或在6月再举行会议就冻产商谈。伦特原油期货在伦敦ICE Futures Europe一度跌7%至每桶40.10美元。

　　【宏观视角】

　　二季度经济延续温和上升趋势

　　3月信贷1.37万亿，市场预期1.1万亿，也较2月7266亿元大幅增长，值得注意的是企业总贷款规模低于前两个月。M2增长13.4%，较2月小幅上升。社会融资规模2.34万亿，表外贷款萎缩，企业债券融资创历史新高，外币贷款实现正增长。

　　我们预计二季度经济延续温和上升的趋势，对下半年经济走势保留一份谨慎。企业中长期贷款稳定增长、企业债券融资规模再创新高，这是3月固定资产投资中资金到位情况明显好转的主要原因，有利于上半年经济的企稳回升。不过，随着经济的回暖，政策的重心可能由稳增长回归供给侧改革，通胀二季度仍面临上行压力，美联储加息延后并非放弃，货币政策对经济的支持力度受到多种因素的制约，经济增长内生动力不足，下半年经济面临的不确定性上升。

　　【投资策略】

　　量价持续背离消磨着多头耐心

　　上周五，多项重磅统计数据新鲜出炉，但A股市场走势波澜不惊。亚太股市也在中国数据公布后结束连涨一周的势头。反应最为强烈的是商品市场，集体重挫，尾盘黑色系急跌，焦煤、焦炭封住跌停。黑色系是本轮大宗反弹的主要阵地，是A股周期板块的主要上涨驱动力，也对A股具有领先指标的参考意义。

　　我们认为，市场对超预期的经济数据不买账既有上述已提前反应的因素在，也有对于短期依赖超发货币强力基建投资推动的经济回升信心不足的原因。并且综合各机构对统计数据的评论看，普遍认为经济属于短周期回升，政策、通胀、汇率的风险依然存在。我们观察这种预期日渐主导市场投资者，注定存量资金难以出现仓位的明显增加。

　　目前短期技术形态仍偏多头，市场走势暂平稳，但期待中的补量一直不能出现，量价持续背离消磨着多头的耐心，打破平衡的力量或还是来自于美元或大宗商品。建议做多以20日均线为支撑线，跌破离场。

　　【资产证券化】

　　发行节奏放缓，配置价值提升

　　近期银行间市场信贷资产证券化发行节奏有所下降，4月以来尚未有产品发行，该现象在2015年也曾出现。信贷资产证券化的发行规模一般在二季度才会有所放大，而一季度发行的产品多为上一年度上报的项目。随着证券化发起机构的逐步扩大，我们预计今年银行间信贷资产证券化的发行规模相比去年仍会有所增长。

　　在投资策略方面，近期债券市场信用事件频发，建议投资者可以考虑信贷资产证券化产品的优先档证券。优选基础资产分散度较高的消费贷款证券化、汽车贷款证券化、个人住房按揭贷款证券化等类型的产品。