光大证券：估值收敛或将打开优质成长股空间

　　【今日头条】

　　美国新增非农就业低于预期

　　美国4月新增非农就业远低预期，但核心通胀才是影响未来加息节奏的关键。我们认为，就业增幅放缓而薪资上涨加速是就业市场逐步接近充分就业的正常现象。年内加息节奏的最大不确定性可能在6月-9月间。

　　【晨报精选】

    央行货币政策基调不变

　　我们认为，2016年1季度央行货币政策报告增量信息不多，未传递明显的货币政策调整信号。央行应该在未来一段时间继续维持当前的货币政策基调不变。而央行对通胀前景关注度上升也意味着宽松政策加码可能性有限。

　　在央行宽松程度有限以及实体经济融资需求增加双重冲击之下，金融市场资金将持续趋近，银行间市场利率中枢水平将有所抬升。这将对股市、债市均带来调整压力，特别是高杠杆之下的债市，面临较大风险。

　　【热点聚焦】

　　地方债发行创历史新高

　　据我们估算，季节调整后的4月城投债发行量为1009亿元。而地方债发行节奏显著加快，4月发行量达1.06万亿元，再创历史新高。地方债发行大幅放量弥补了城投债发行节奏放缓，地方政府资金状况将继续改善，推动基建投资增速继续回升。

　　截止4月末，地方债已经累计发行近2万亿元，今年总发行规模预计在6万亿左右，而城投债将继续保持同比多增状态。2016年将是资金从金融市场回流实体经济的一年，随着地方债、城投债快速发行，专项建设基金资金逐步落地，地方政府资金面持续改善将推动基建投资持续回升，发挥重要的稳增长作用。

　　【宏观视角】

　　进出口短暂回落

　　4月贸易数据中出口小幅下跌，主要源于基数因素。年初以来出口延续改善趋势，人民币贬值推动下出口将在未来几个月延续平稳增长态势，而经济企稳将带动内需跌幅持续收窄。

　　【投资策略】

　　估值收敛或将打开优质成长股空间

　　根据我们测算，如果A股“壳”价值的逻辑或市场流动性受到冲击，部分缺乏基本面支撑的品种将面临一定的调整压力，甚至可能造成其他中小市值品种的震荡。我们更应当看到的是，收敛后的估值将进一步打开优质成长股的长期空间，有利于市场尽快摆脱短期迷惘。中期，在估值局部出清和企业盈利企稳改善的环境下，配置上建议首选大消费领域的价值型成长股。短期，可将价值股作为权宜之选，以防患于未然。

　　【行业分析】

　　汽车：关注低估值转型标的

　　上周汽车板块波动加剧。我们认为，基本面扎实，相对低估值，向热点领域转型的个股，具有安全边际同时兼顾弹性，具备较大的长期投资价值。

　　重点推荐：星宇股份、南方轴承、模塑科技、天汽模、均胜电子、亚太股份、中原内配。

　　零售：短期黄金珠宝仍有压力

　　在壳资源中概股回归预期受阻的情况下，二季度零售板块的题材面，地方国企改革的题材应更优先考虑。其中直辖市以及广东、湖南等地区的零售公司更值得重点关注。但是中长期来看，经营不善的个股未来转型预期仍然较大。黄金珠宝股行业面临的短期销售压力，我们不认为从基本面角度有大行情，我们更倾向于CPI复苏后的超市必选消费品全年的行情。

　　推荐标的：重庆百货，永辉超市，天虹商场，三江购物，首商股份，中兴商业。

　　【公司评级】

　　建议买入德尔未来

　　在2016年四季度完全整合义腾的假设下，我们预计德尔2016年备考净利润为4.25亿，2017年净利润为6.8亿，考虑整合博昊科技、烯成科技以及义腾新能源的摊薄效应，目前对应2016、2017年PE分别为39倍、24倍，德尔未来员工持股成本26.39元/股，目前呈倒挂态势。维持“买入”评级。

　　建议买入海立美达

　　我们预计公司2016-2018年实现净利润3.01亿元、4.04亿元、5.02亿元，对应增发完成后的EPS分别为0.47元、0.63元、0.78元。6个月目标价30.55元，维持“买入”评级。

　　建议买入华宇软件

　　公司深耕电子政务行业多年，定增打造政务云PAAS平台以及法检、食安行业应用云，有望进一步拓展至卫生、税务、工商等政务领域，看好公司成长为政务云服务龙头。预计公司16年完成增发，16-18年摊薄EPS为0.42、0.55、0.73元。维持“买入”评级，目标价27.00元。