研究报告内容摘要：
今日重点推荐
宏观快评*鲍威尔“放鸽”的三大背景与影响
核心观点：鲍威尔表态目前利率仅略低于中性区间，与十月初表态相去甚远。我们认为鲍威尔态度逆转存三大背景：①美国经济隐隐有触顶回落趋势，全球经济回落态势愈发明显，美联储加息步伐势必更谨慎。②美股持续震荡下行，给美国经济前景带来冲击。③十月初之后油价持续下行，通胀预期回落。在2018 年仍将加息4 次的基础上，我们预计2019 年美联储加息次数降为2-3 次，且之后继续加息空间显著缩小。这将带来三大影响：①美国经济见顶回落时点或延后且态势平缓。②全球经济回落趋势或减缓，部分新兴经济体甚至有望在2019 年下半年迎阶段性反弹。③美国关于中美贸易摩擦在短期内解决的紧迫性降低，这将给中美两国及全球经济带来较大不确定性。鲍威尔讲话使流动性收紧预期缓释，权益市场暂得喘息；若全球货币政策无法摆脱“宽松依赖”而就此扭转正常化进程，则未来全球权益市场在宽幅震荡中将寻到显著支撑。但国内经济与资本市场短期仍受中美贸易摩擦的前景干扰。
策略专题报告*政策宽松的逻辑——从“政策底”到“市场底”
核心观点：四轮政策底的重点均在于资本市场改革和财政政策，而货币政策是重要先行信号。四轮底部的成因和政策手段各有特点，但大体可以分为市场制度和经济基础两类。2005 年的国有股减持引发的熊市暴露了股权分置的弊端，因此政策重点在于股权分置改革；2015 年的暴跌则源于高杠杆配资，此后资本市场监管进入规范时期；2008 年和2013 年股市本质上也是受制于经济下行。走出底部的根源是市场对于基本面底部的把握以及信心的回暖，有效政策信号出现后，市场底也会随着政策底而渐行渐近。当前政策底维稳成效初显，货币政策多次降准，资本市场改革框架进入落地层面，财政减税政策拭目以待，但是市场仍在磨底状态。未来市场底真正的信号来自于两方面，一方面是经济底的确定以及更多财政改革政策的出台（特别是减税预期的确定），另一方面来自于海外不确定性风险的出清。
用友网络*600588*国内最大企业级应用软件服务商，云服务业务屡创佳绩*推荐
核心观点：我们预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.33 元、0.44 元、0.58 元，对应11 月29 日收盘价的PE 分别约为71.3、53.3、40.1 倍。公司深耕企业服务三十年，是我国最大的企业级应用软件服务商。公司历经1.0 时期、2.0 时期、3.0 时期发展至今，形成了以用友云为核心，云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局。当前，公司软件业务持续稳健增长，云服务业务和金融服务业务表现抢眼。我们看好公司3.0战略的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
