光大证券：反弹还需利好消息支撑

　　反弹还需利好消息支撑

　　中概股回归受监管重视的消息仍在发酵。据彭博社报道，中国证监会考虑对中概股回归的估值按照一定的市盈率进行限制，另外还考虑限制每年中概股借壳回归交易的数量。受累于此，之前炙手可热的壳资源继续复制萎靡不振的弱势走法。

　　与此同时，伴随着上海市政府《关于推进供给侧结构性改革促进工业稳增长调结构促转型的实施意见》相关情况新闻发布会的召开，沉寂多日的国企改革相关概念股重回投资者视野，重新成为市场追逐的热点。整体来看，虽然周三A股走势稍有好转，截止收盘股指小幅翻红，但难以持续的热点和投资者摇摆的心态还需要更利好的消息去支撑。

　　【海外消费】

　　建议买入京东（JD.O）

　　我们预计公司未来三年收入CAGR可达32%，其中家电自营和百货自营CAGR分别约30%和41%。我们预计公司约在2018年左右扭亏。我们认为公司基本面稳健，规模与盈利双重目标下的增长更为健康、可持续，公司估值应得到修复。基于DCF估值，我们给予公司30美元的目标价，对应0.9x 2016E P/S。维持“买入”评级。

　　建议买入吉利汽车

　　我们看好吉利汽车的长期增长前景，预计SUV强周期的临近或将成为公司股价上涨的催化剂。我们预测2016E/2017E/2018E EPS分别约人民币0.35/0.50/0.62元；维持目标价HK$4.91（对应约11.8x 2016E PE），鉴于34%的上涨空间，维持“买入”评级。

　　【固定收益】

　　债券违约的“1+X”基因

　　携带某个基因的人并不一定会患上相应的疾病，但会增加其患病的风险。信用债违约亦是如此，具有某类特质的发行人并不一定发生违约，但是其违约的概率会显著地高于其余发行人。我们重新审视了已经违约的案例，发现这部分发行人大多具有“1+X”基因。

　　◆债券违约的“1基因”

　　“经营状况不佳”是债券违约“1基因”，也是违约的基础条件。回顾债券违约的历史，虽然每次导致违约的直接原因有所不同，但是“经营状况不佳”是每个违约主体的共性。

　　◆债券违约的“X基因”

　　“X基因”为“民企治理风险”、“国企治理风险”、“外部支持风险”之一，是违约的催化剂。当“X基因”出现后，如果在近期内有债务到期，则其违约将是大概率事件。。

　　◆“X基因”之一：民企治理风险

　　第一个“X基因”是民企治理风险，表现形式通常为民企的实际控制人（这里为广义的实际控制人）出现意外情况，从而使得其企业的信用环境恶化，最终造成违约。在已经暴露出信用风险的案例中，雨润、华通路桥、亚邦、苏新城、豫园等均具有这个“X基因”。

　　民企治理风险可以从以下7个方面进行识别：1.实际控制人（此处实际控制人为广义控制人，下同）对发行人的影响力过强；2.实际控制人通常涉及地产等容易滋生腐败的板块；3.实际控制人辞去相关职务；4.只有发行人的（集团）一把手发生风险，才会诱发民企治理风险；5.风险事件发生日越临近债券到期日，违约风险越大；6.部分发行人在违约前便有征兆；7.“接受调查”比“协助调查”更严重。