平安证券：多项政策渐落地，关注保险新业态

【宏观视角】
央行连续公开市场零操作，流动性价格急升
核心摘要：上周短期流动性价格急剧攀升，但央行在公开市场上几乎没有操作，甚至传言连到期的MLF都没有完全续做。临近半年末，流动性价格快速上升的原因：第一是季节性因素，临近半年末，第二是市场对于央行公开市场操作不作为有所担心，第三地方政府债正在加大力度发行。当前市场环境下，央行并不会突然在公开市场操作上改变偏宽松的态度。首先，在银行间流动性收紧情况下，商业银行主动放弃流动性增量，不合情理。本期资金利率同比上期较大幅度提升，以FRGC001和FRGC007来看，同比上期分别提高156.1bp和205.7bp，由此可见6月份银行间资金面较前期收紧、并略显紧张。其次，经济增长依旧疲软，央行不至于收紧流动性。央行断不会在当前银行间流动性略紧、实体经济下行压力仍在的情况下收紧流动性。最后，央行下半年或推出较大规模的PSL或其他创新型货币政策工具，向政策性银行和商业银行定向投放更为长期的流动性。

【行业分析】
保险：多项政策渐落地，关注新业态
保费、投资和资本是三因素分析的核心，现金流量分析法是分析单个保险公司比较实用的方法，实践已经证明三因素分析法具有较好的实用性和前瞻性。而利用三因素分析法对保险公司2015年下半年进行展望：上市公司资本需求基本稳定；保险公司保费将保持平稳增长；保险行业投资收益率仍将保持稳定。因此上市保险公司整体在资本、保费、投资的三因素都是向好的，所以继续维持行业“强于大市”评级。

地产：基本面回暖解近忧，多元化转型谋远虑
下半年基本面仍将延续回暖趋势，企业短期毛利率水平有所回升。同时，随着行业增长率及利润率的下行将倒逼开发商对传统业务转型和创新，龙头企业将在传统住宅开发业务的基础上进行增量业务模式转型，而销售缺乏竞争力的中小企业的转型动力将更大。看好的标的有:1、积极转型的中小市值公司：国兴地产、深国商、空港股份。2、国企改革的潜在受益公司：鲁商置业、深振业、华侨城。3、受区域政策利好的公司：华夏幸福、北京城建。