光大证券：钨价上涨，看好收储及供给端政策预期

　　证监会拟对证券期货经营机构开展风险压力测试

　　证监会拟于近期会同相关单位，对证券期货经营机构开展风险压力测试，重点考察在市场出现极端情况时机构的承压情况。此次压力测试由证监会会同证券业协会、基金业协会、期货业协会、期货市场监控中心、证券金融公司、中证监测中心等相关单位进行。压力测试主要考察在股票、债券、期货市场大幅波动，债券违约率大幅上升等极端情况出现时，证券期货经营机构及其产品的风控指标、财务指标、流动性指标等承压情况，并为监管部门防范系统性风险、研究应对措施提供依据和支撑。

　　【投资策略】

　　震荡上升态势不变

　　上周五，沪深两市大盘震荡整理。基本面看，中央政治局仍将稳增长作为2016年的首要任务，宽松的货币环境和加力的财政刺激均不会退场，利率中枢下降有利于经济的恢复和金融市场的稳定运行。人民币处于国际化进程中，中国外汇交易中心正式发布 CFETS 人民币汇率指数。与此同时12 月人民币对美元持续贬值，且11月外汇占款再度大幅减少，这表明央行对人民币贬值空间承受能力提升，面对美联储的加息行为，将有利于强化国内货币政策的独立性。但考虑到美元可能仍处于强势周期，中美利差可能继续下降，资本流出和人民币贬值的压力可能持续存在。

　　技术面看，上证指数沿上升趋势运行，后市有望维持震荡回升局面。 

　　【宏观视角】

　　经济继续低迷 宽松政策还会加码

　　高频数据显示稳增长政策下生产面并未明显企稳。六大发电集团耗煤量同比依然保持下跌状态，但跌幅有所收窄，而产能利用率继续低位企稳。房地产销售略有回暖，30大中城市房地产销售单周同比增速小幅改善。随着房地产友好政策持续推出与宽松政策加码，房地产需求将持续回暖。总体来说，实体经济依然较为疲弱，企业景气状况持续恶化，经济增速持续回升依然需要宽松政策保驾护航。

　　11月数据显示的经济企稳基础仍不稳固，实体经济增速持续改善需要宽松政策保驾护航。虽然近几个月货币与财政持续宽松，然而由于实体经济投资积极性有限，宽松政策效果并不明显。经济下行压力之下，未来宽松政策将继续加码。美联储加息导致资本流出压力持续，近期降准可能性显著上升，同时通缩压力加剧，降息政策也可能再次推出。而专项金融债、地方政府债务置换以及PPP项目投资规模将不断加大。更为重要的是，在宽松政策加码背景下，政策将着力于提高实体经济投资积极型，疏通宽松政策向实体经济需求回升的传导渠道，推动实体经济出现持续回升。而近期将召开的实体经济工作会议是政策变化的重要观察窗口。 

　　【行业分析】 

　　有色：钨价上涨 看好收储及供给端政策预期

　　随着联储加息落地，压制金属价格的货币风险得到释放。基本金属回归供需基本面，当前价格水平下，电解铝行业60%以上的企业现金流亏损，我们看好电解铝企业停产保价的主观意愿及行业产能退出的落地效果。值得注意的是钨精矿报价连续多周上涨，除了短期与国储收储计划相关外，更为重要的是当前价格仍低于绝大多数矿山开采成本，同时由于WTO败诉后，关税、配额取消有望倒逼供给端整合和新政预期。

　　中长期看好三个方向，第一，有望复制“高铁模式”的高端产业，如核电、大飞机相关产业链；第二，小市值转型质变方向；第三，供应集中度高，定价机制与大宗相关性弱的小金属品种，如稀土、钨品种。核心组合：常铝股份、久立特材、锡业股份、章源钨业。短期建议：云铝股份、中金岭南、江西铜业、闽发铝业。

　　【公司评级】

　　建议买入远东传动

　　公司传统业务迎增速拐点；开拓轿车市场、海外市场提升成长空间；军工领域加速开拓以及加速迈向工业4.0，值得期待。预计公司2015-2017年EPS分别为0.20元、0.21元、0.23元，首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价17元。

　　建议买入中国巨石

　　全球玻纤需求因美国、欧洲等国经济总体复苏回暖；我国玻纤的下游应用亦愈加广泛，风电、热塑性材料需求增长带来行业良好景气度。预计公司15-17年EPS分别为1.20、1.34、1.43元，首次覆盖，给予目标价34元和“买入”评级。