国金证券：经济硬着陆风险解除

　　【宏观视角】

　　经济硬着陆风险解除

　　1-2月投资10.2%（15年10%），消费10.2%（12月11.1%），工业增加值5.4%（12月5.9%）。 

　　1、2月投资10.2%，近20个月首次回升，基建、制造业、地产投资较15年末均回升。制造业投资的内部结构继续改善、地产新开工与销售均大幅反弹。融资数据以及开工计划回升，3、4月投资存在回升空间。 

　　1-2月工业增速回落0.5个点至5.4%，低于市场预期，但符合我们此前预判（5.3-5.6E），未来节日因素消除，开工复产回升，3月高频追踪也显示，3月工业增速将回升。 

　　1-2月消费下滑0.9至10.2%，低于预期，尽管通胀回升，但其对消费主要支撑食品饮料以及住房相关消费。汽车消费连续回落，虽然高于15年，但也反映排浪式消费的拉动逐渐下降。对未来消费增长的判断，需要视供给侧改革化解过剩产能的同时，对收入是否存在影响。 

    过去一段时间以来，从通缩氛围、到滞涨思维，均没有出离对经济基本面较悲观的预期。由于1、2月经济数据好于预期，同时3月仍存回升空间，故一季度经济表现当好于预期，从而建立重新研判基本面的起点，硬着陆的担忧消散。