国金证券：11月进出口延续“双降”，趋势难乐观

　　【宏观视角】

　　11月进出口延续“双降” 趋势难乐观

　　海关总署8日发布数据显示，11月我国进出口依然是双双下降。前11个月进出口累计下降7.8%。至此，我国出口已经连续五个月下跌，而且前11月中，除了2月和6月之外，其余九个月均为负增长。进口则是已经连续13个月负增长。

　　11月贸易数据呈现出口较低、进口回升、贸易顺差高位缩窄特征。11月出口保持低增长，而进口回升10个百分点，一方面是低基数和价格效应导致，另一方面，我们推测整体贸易数据可能存在月度技术性平滑。

　　顺差的高低影响汇率与资本流动的预期稳定。10月为入篮关键月份，PMI、外汇储备等数据均较为理想，因此出现10月高顺差、低进口，11月顺差降低、进口回升情况；与可比邻国比较，10月、11月存在显著的月度差异，而趋势接近。

　　未来看，出口与进口均将保持深度负增长，贸易顺差将有所收窄。出口方面，海关外贸出口先导指数连续5个月下滑至14年以来新低（11月-0.8至32），中采PMI出口订单近2个月加速下滑（10月-0.5至47.4,11月-1至46.4）；进口方面，主要是体现中国经济转型、旧进口需求的消退。此外，降准对冲基础货币下降成为选择。