国泰君安：双降改善市场过度悲观情绪

　　【晨报精选】

　　央行降息降准旨在安抚金融市场

　　同时降息降准，时间（周二）、力度（双降）超预期，主要目的我们认为是旨在安抚金融市场。再往下跌，开始触及两融和股权质押平仓线，引发金融风险。

　　此次降准释放7000亿左右流动性，有利于对冲资本外流。资本外流的都是长钱，公开市场操作只能提供短钱，因此我们此前提出降准只会迟到不会缺席。降息有利于降低社会融资成本，没有通胀，拿掉猪以后都是通缩。现在实际GDP增速5%，PPI-5.2%，CPI1.6%，名义GDP增速只有3%，而一年期贷款利率4.6%，加权6.04%，宏观仍在加杠杆，还有很大降息空间。经济下滑，物价通缩，1121降息以来，9个月5次降息4次降准，货政取向宽松。

　　降息利好稳增长和房地产等高杠杆行业，利空银行。但考虑到信用周期和金融结构与经济结构不匹配，降息降准对刺激经济效果可能有限，3季度经济面临下行压力。

　　【投资策略】

　　双降改善市场过度悲观情绪

　　近期市场情绪持续悲观，并且在进一步放大。市场在8月24和25日两天连续大幅下跌，分别跌8.5%和7.6%。8月25日周二央行宣布同时降息和降准，超出市场预期。本次双降之后，我们认为市场过度悲观情绪会有所改善，这是形成新区间震荡的重要原因。新的震荡区间可能在2800-3200点间形成。我们认为市场之后进一步加速下跌的可能性在降低。

　　我们认为本次双降的政策目标更强调汇率。但在效果上看，对稳定股票市场信心也有更大帮助。汇率贬值的预期在最近市场调整的过程中影响较大，也使得市场单边卖出的压力增加。如果在双降之后，市场中汇率贬值的预期有所缓解，也必将改善市场的过度悲观情绪。

　　双降后市场板块性相对收益会逐步出现，向高股息、低估值、高政策确定性的行业寻求相对收益。（1）高股息率的行业，包括交通运输、家电、汽车、金融地产；（2）业绩与估值具有高性价比的行业，包括食品饮料、电力；（3）获益于财政政策发力的行业，包括城市地下综合管廊、轨道交通等。

　　【行业分析】

　　自动化设备：利好政策频发，3D打印助力中国智造

　　3D打印颠覆传统制造业基本逻辑，在频发利好政策的驱动下，未来将成为“中国智造”崛起的关键环节。其中，工业级具有更大市场价值，航空航天、医疗应用有望率先起飞；桌面级方面期待商业模式突破带来市场关注度变现；上游中，金属耗材目前发展最快，前景看好。重点推荐江南嘉捷（601313.SH），受益标的南风股份（300004.SZ）、海源机械(002529.SZ)、银邦股份(300337.SZ)等。

　　机器人：国内康复机器人投资机会优于手术机器人

　　我国康复机器人供需缺口巨大，多种政策推动百亿级市场；国内残疾人家庭收入和消费水平，决定本土高性价比康复机器人将占据更大份额。手术机器人虽然绝对空间更大，但外资份额过高，竞争格局短期不利于国内企业。受益标的金明精机（300281.SZ）、机器人（300024.SZ）、楚天科技(300358.SZ)、迪马股份（600565.SH）、美的集团(000333.SZ)等。

　　家用电器：把握跌出来的投资机会

　　家电行业估值在本轮下跌中重新回到历史低位，基本面趋弱的预期已经被比较充分地反映到股价之中，行业下行压力已经逐步释放。我们认为家电行业已经回落到一个极具配置价值的位置，预计在未来2-3个月中产生明显的相对收益甚至绝对收益。9月核心推荐低估值、高股息率、在手现金充裕的白马股：格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器。继续推荐“客厅经济”受益股：TCL集团、兆驰股份、创维数字、海信电器等。

　　【公司评级】

　　建议增持东源电器

　　新能源汽车受政策驱动快速放量，2015年上半年销量7.27万辆，我们上调2015~2016年销量预期至22~25万辆（原20万辆）和35万辆（原30万辆）。动力电池延续高景气，一线动力电池公司供不应求格局至少维持至2016年。公司是a股最纯正、弹性最大的锂动力电池标的，伴随需求爆发和产能爬坡，将尽享行业爆发盛宴，业绩弹性极大。预计2015-2017年EPS 0.64/1.00/1.34元（上调原因为重组过会），上调目标价至35元。维持“增持”评级。

　　建议增持方正电机

　　市场只认识到公司做普通电机的价值，对于公司在新能源汽车动力总成系统的全面布局认识不足，特别是公司在插电式混合动力控制系统的市场拓展和技术能力认识不足。预测公司2015-16年归母净利润为0.7亿元、1.04亿元，对应每股收益分别为0.39和0.58元。结合A股相关公司估值，给予其2016年7倍PB，目标价32元。假设收购上海海能，德沃仕完成，预测2016-17年归母净利润为2.08和2.7亿元，对应EPS为0.81和1.1元，2016年对应40倍PE。首次给予“增持”评级。