国泰君安：市场回归绝对收益时代

　　【宏观视角】

　　经济L型货政观望，股债调整灾后重建

　　经济初步探明增速换档期底部（剔除水分之后2季度GDP增速5%左右），受益于基建发力和地产回升，预计未来半年经济呈L型。预计3-4季度有望证伪经济虚假的回升预期，货政重回正轨。对增速换档期的经济回升要有足够耐心，并付出持续的改革放活和货政宽松努力。

　　未来股债市场均面临调整，从而等待新的信号出现，比如经济回升证伪，货政从观望重回宽松轨道；重磅改革落地，提振市场预期；经过持续的改革攻坚和货政呵护，经济出现真实的而非统计现象的U型复苏。灾后重建过程中，去杠杆和化解有毒资产是关键，面对风险偏好下降和增量资金入市放缓，建议回避风口上的猪，寻找不需要风口也能展翅高飞的鹰。

　　【投资策略】

　　市场回归绝对收益时代

　　本轮股市大动荡已经接近尾声。此轮市场调整速度快、幅度大，并引发了流动性危机向其他市场传导的潜在威胁。后动荡时代，市场核心矛盾和上半年相比出现了明显的变化。可以确认的是，本轮大动荡是上下半年投资逻辑的重要分水岭。重新梳理A股市场2015年的运行逻辑，A股上半年核心驱动力是风险偏好的上升。后动荡时代，微观结构尚未得到明显改善，我们认为A股的整体风险偏好将逐步稳定在偏低的水平。这意味着A股将回归绝对收益时代。我们认为A股在3400点到4300点之间进入阶段性震荡行情。对于反弹行情可以期待，但不应该过分乐观。A股市场难于在短期重复全面和持续性的投资机会。

　　沿着三条线索找绝对收益投资机会。第一是业绩明确，第二是流动性条件充分，第三是微观结构在此轮调整中出现明显改善（充分换手）。我们按这一要求梳理的行业机会如下：第一是业绩确定性较高：养殖、航空、医药；第二是具备良好的性价比：家电中的白电、公用事业及传媒；第三是符合国家政策及产业发展方向：机械（中国制造2025）。主题方面，建议持续关注国企改革。

　　【行业分析】

　　非银：迎来政策利好

　　7月18日央行/证监会等10部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》。意见厘清监管，互联网机构业务模式变迁。本次意见强化了分业监管体制，预计两年内券商牌照全面放开的可能性很低。《指导意见》颁布，短期标的股风险偏好修复有望提升板块估值。传统金融业受益标的：中国平安/国金证券；互联网金融机构受益标的：东方财富/同花顺，中航资本/爱建股份等有潜力发展特色互联网金融的综合金融标的亦有受益。

　　畜禽养殖：景气趋势性回升

　　在能繁存栏持续下滑的大背景下，我们对15年3季度猪价走势保持乐观，看好3季度猪价继续震荡上行。5月份生猪养殖走出低迷，而毛鸡价格仍然深陷泥潭，但从需求替代以及长期比价回归的角度出发，随着肉禽短期供需再平衡，看好下半年禽价弹性。成本控制构成养殖企业核心竞争力，行业趋势性回升的背景下，牧原股份、温氏集团（大华农）、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份等生猪养殖企业率先受益，圣农发展、华英农业、益生股份、民和股份、仙坛股份等肉禽龙头均将受益。同时，饲料龙头海大集团，战略切入下游生猪养殖，预计15/16年出栏量达20万头/100万头，将充分受益行业景气回升。

　　【公司评级】

　　建议增持永鼎股份

　　公司已明确在原有光纤光缆基础上，将“一带一路”海外工程和汽车后服务作为战略转型方向，从在手业务情况分析，两大板块均有望呈现爆发式增长。公司收购金亭线束已获证监会批准，考虑并表因素及海外工程项目落地进度，我们上修2015-2017年EPS为0.42（+17%）/0.7（+84%）/0.96元（+113%）。参考行业均值，给予目标价40元，维持“增持”评级。同时，我们注意到，在经历了前期的大幅下跌后，永鼎的周换手率达到42%且成交量明显放大，或出现低位企稳。