国泰君安：财政收入支出双升，稳增长加码

　　【宏观视角】

　　财政收入支出双升，稳增长加码

　　6月财政收入同比增长13.9%。1-6月累计，全国财政收入呈增幅偏低态势，增速比2014年回落4.1个百分点。6月，财政支出同比增长13.9%。1-6月累计，支出同比增长11.8%。1-6月，稳增长的着力点支出仍高，保障房、交运、节能环保支出增长快，分别为20.9%、18.7%、19.9%。

　　财政收入支出双升，稳增长仍需继续。主要亮点在于部分房地产销售回暖，与此相关的税收出现较快增长。但在企稳基础不牢及出口仍疲弱形势下，尤其需评估股灾影响，稳增长措施不宜放松。

　　预计下半年经济呈L型低位探底，但企稳基础不牢，尤其需评估股灾影响、地产回升可持续性、稳增长政策效应衰减、美联储加息等不确定性因素。因此，货币政策仍需宽松，毫不松懈地推进改革释放活力。慎勿以为下半年经济回升，货币政策过早转向（6月货政向市场给出的信号不明确），实体经济雪上加霜。

　　经济初现低位探底，但企稳基础不牢

　　二季度GDP同比增长7%，与一季度持平，宏观与微观数据出现持续的明显背离。经济初显探明底部，受益于基建发力和地产回升。但企稳基础不牢，稳增长政策有衰减效应，三四线房市疲软，人民币过强出口受损。我们认为未来半年经济呈L型。我们在年初曾提出的“中国经济的最后一跌”正得到验证，随着出口触底，库存接近历史低位，地产回升，房地产、出口、库存对经济拖累因素减弱，经济将在下半年探明增速换档期的中长期大底。未来核心观察地产回暖能否持续。

　　【热点聚焦】

　　上海迪士尼开园前营销序幕已经拉开

　　开园前营销序幕已经拉开。继5月20日陆家嘴迪士尼旗舰商店开业，7月15日迪士尼主要创意亮点发布又是一次开园前的重要营销宣传活动。时点上，我们预计上海迪士尼会在2016年春季正式开园，会在2015年年底做试营运。而且后续的宣传力度还会持续，包括宣布开园时间、年底试运营等都将成为2016年迪士尼正式开园前强有力的主题催化。

　　三主线掘金2015上海迪士尼主题机会，首推中路股份和界龙实业。

　　主线一：存在股权关联关系的公司。存在股权关联关系的公司主要为中方股东上海申迪集团四大出资方上海陆家嘴集团（股权占比45%）、上海锦江国际集团（25%）、上海文广集团（20%）以及上海百联集团（10%）旗下所属的上市公司。

　　主线二：直接受益迪士尼乐园经济辐射效应影响的公司。包括受益投资驱动的房地产、建筑建材、交通运输等行业公司，受益消费拉动的旅游、商贸零售等行业公司。

　　主线三：与上海迪士尼或迪士尼公司拥有战略合作或特许经营权的公司，这些公司将借助迪士尼的品牌效应来提升公司的企业形象，间接受益于上海迪士尼项目。上海迪士尼受益股票组合：中路股份（600818）、界龙实业（600836）、锦江投资（600650）、豫园商城（600655）、老凤祥（600612）、百联股份（600827）、陆家嘴（600663）、美盛文化（002699）和上海机场（600009）。