国泰君安：把业绩作为投资线索
【宏观视角】
经济低水平企稳，货币宽松方向不变
我们在5000点附近提出“海拔已高，风大慢走。最大的不确定性短期来自监管，长期来自经济基本面。”近期股市暴跌源于三大担心：经济企稳预期使得市场担心货政转向，查配资去杠杆使得市场担心监管层对股市态度从支持转向打压，美联储9月加息预期使得市场担心资本流出。
预计最近的波动是牛市调整，而非重回熊市。经济仅是低水平企稳，货币政策方向未变，流动性不会趋势性收紧；监管层鼓励发展直接融资和多层次资本市场的方向未变，对配资的控制是为了控制风险和规范发展，而不是为了打压；市场化改革的方向不变，部分改革领域出现争论，改革从方案准备期进入落地攻坚期和深水区，市场将检验改革诚意。未来经济和市场需要在调整中重新确认新方向和新逻辑。
【投资策略】
把业绩作为投资线索
6月27日央行宣布同时降准降息，有助于舒缓风险偏好下行的速度。虽然部分投资者对货币政策变化已经有所预期，但整体还是略超出市场预期。货币政策调整对我们的逻辑影响有限。央行的货币政策调整可能对市场形成一定的机会，但风险偏好的进一步提升需要持续性的利好政策出台。市场波动提高是较为确定的方向，需注意市场风格变化并加强风险控制。
用成长的确定性叠加低估值应对市场震荡，关注安全边际和确定性。风险偏好下降时，市场会更关注安全边际和确定性，符合业绩高增长、低估值、股票分散度高、涨幅低、高分红高股息率的公司和行业将更受青睐。从三个角度梳理受益行业：1. 确定性的性价比，涨幅小低估值：银行、非银、家电中的白电；2. 业绩确定性较高：交通运输中的航空，白酒；3. 转型改革预期较强：公用事业中的电力，军工。主题方面，风险偏好下降期需要更精确把握催化剂临近且筹码集中度不高的方向，关注国企改革和通州主题。
【行业分析】
军工：强于大盘，分化必然
震荡之时，信心比黄金更贵，军工长周期投资逻辑依然成立。最近2周（06.15-06.26）股市大幅调整，上证指数下跌19%、创业板下跌24%，军工亦未能幸免下跌18%，一时之间恐慌情绪迅速蔓延。6月27日央行宣布“降息+降准”双管齐下，但市场仍陷迷茫。军工长周期投资逻辑不会因为短期市场波动而被破坏，军工改革提速大方向不变，国防投资加大趋势不改，军工长期看好。军工短期受“政策利好+事件性驱动”而有望独善其身，强于大盘，维持行业“增持”评级。
【公司评级】
建议增持金证股份
预计（不考虑平台业务）公司15-17年EPS为0.80/1.11/1.48元，增速为39.1%、38.6%、33.1%。同类公司2015年平均PE为220倍，考虑公司平台业务尚未贡献业绩，给予一定估值折价，给予其190倍PE，对应目标价152元，首次覆盖，给予增持评级。
维持增持万达院线
公司发布重大资产购买草案，拟现金+股权收购澳洲第二大院线公司Hoyts、世茂股份旗下18家影院及数据化电影公司慕威时尚。内生发展转向外延扩张，海内外观影市场布局启动：收购Hoyts等三家公司标志着公司外延发展战略开始实施，基于公司基本面的变化，我们上调公司2015~2017年EPS至2.64/4.06/5.49元，同步上调公司估值水平至行业平均，给予目标价332.6元，维持“增持”评级。
