国泰君安：握好成长的方向盘

【宏观视角】
经济差货币松，改革进股市牛
在全社会如此高的风险偏好和充裕流动性之下，地产将呈结构性牛市，5000点之后股票牛市继续，经济企稳预期和供给冲击导致债市承压。经济未企稳回升之前，成长股继续领跑周期和价值股，密切观察下半年国企改革和经济企稳可能带来的风格切换。深改组会议审议通过了《坚持党的领导》、《防止国有资产流失的意见》，预计1+15方案出台临近，推出前做好规范和防护。央企强强合并、混改试点、分类改革、地方国企改革等将成为重要风口，钢铁、水泥、造船、航运、军工、煤炭、银行等行业可能为央企整合或混改试点方向。

【投资策略】
握好成长的方向盘
1）5000点以上牛市逻辑继续强化。2015年市场主要驱动力在于民众的风险偏好显著提升。
2）波动放大后成长仍是资金偏好方向。市场风格转换的时点并未到来，催化剂出现的时间最快可能出现在三季度中后期。
3）握好成长的方向盘。市场当前的波动为加仓成长转型股提供良好机会。建议继续侧重成长性和传统公司的转型机会。中国制造2025及工业互联网是大风口。包含三条受益逻辑：一是智能制造，包括军工、机械（南风股份）；二是工业互联，包括电子、通信（中恒电气）、计算机；三是核心应用，首推能源互联网及车联网（保千里）。国企改革大方向确定之后，央企合并整合（中国巨石/中国重工）和地方国企改革主题（广州浪奇）的活跃度将加速提升，带动市场对转型主题的追捧，军工（博云新材）、环保（雪迪龙）、新能源汽车（特锐德）、供应链金融3.0主题（瑞丰高材）和长江经济带（新筑股份）在当前市场风格下将主要受益。

【行业分析】
两融政策靴子落地，券商迎来估值修复
6月12日证监会发布《证券公司融资融券业务管理办法》征求意见稿，两融业务政策将逐步落地。两融政策落地优于此前市场预期，短期券商股将迎来估值修复行情。后续非银金融股行情演绎的两段论：从估值修复到再迎双击。短期监管政策确定迎来估值修复行情；下半年随着经济触底预期逐步确立，风险评价下降有利于市场成长股/价值股的风格转换，金融股估值中枢整体提升，券商股行情可期。现阶段优先选择资本补充动力强，公司层面佣金率已触底的券商。维持行业“增持”评级，推荐国金证券/华泰证券/广发证券/东吴证券。

【公司评级】
建议增持深赛格
深国资旗下电子专业市场龙头，国企改革值得期待，同时，公司战略转型互联网平台+供应链金融，打开中长期发展空间。公司为深圳国资委控制企业，在全国经营25家赛格电子专业市场。目前公司积极发展互联网平台、供应链金融，并沿产业链向上下游延伸，为中长期发展奠定坚实基础。预计公司2015-2017年EPS为0.07/0.09/0.12元，参考行业平均估值水平，给予公司PS25X，目标价36元，首次覆盖给予“增持”评级。

建议增持银河电子
6月14日公司发布定增预案，拟以14.87元/股底价，向特定对象发行不超过1.59亿股，募集不超过23.6亿元投向基于“互联网+”的新能源汽车充电站建设等项目，公司控制股东、兵器工业集团、兵器装备集团均参与其中。同时公司拟以8.7亿元收购福建骏鹏、嘉盛电源。银河电子拟通过定增和外延并购的方式双管齐下，加码新能源汽车产业，夯实军工优势业务，转型力度超出预期。暂不考虑收购，上调2015-17年EPS预测为0.55元（+0.01）、0.74元（+0.02）、1.02元，目标价由23元上调至40元，空间115%。增持。

维持增持深圳华强
创客联盟成立，华强北创客中心有望成为本地乃至全国创新梦工厂，建议从孵化平台角度重新看待深圳华强，上调目标价至150元（市值1000亿）、维持“增持”评级。公司有望成为电子元器件分销龙头（市场仍在反映过程中），华强北创客平台作为新催化剂将有效提升公司市场认同度，并有望获得相关政策力挺，从而持续孵化创新标杆企业。看好创新平台价值及后续分销业务拓展，考虑创客平台项目启动且后续有望加速，参考行业可比公司给予一定估值溢价，维持2015-2017年EPS预测0.46/0.55/0.63元不变。