国泰君安：救市升级，标本并重

【投资策略】
28家新股暂缓发行，打新仍需积极应对
根据上两轮新股冻结资金情况来看，市场上打新机构的规模已经超过15000亿，其中约有一半是为了打新而设的公募基金产品，短期内的客户赎回不可避免，预期规模将有一定下降。在未来投资方向上，此类基金将会将会加大中短久期的债券投资，同时由于打新基金的低风险偏好特征，直接加大二级股票投资会和预期的风险定位不符，特别是在短期市场走势不明显的情况下，更应寻找相对确定性的投资机会，而前期为了打新设置的杠杆类产品则面临退出压力。

救市升级
1）传递出的最重要信息是：救市升级。行政决策层级从监管层升级到国务院，跨部际合作。资金来源从监管层和汇金升级到央行。
2）类似平准基金，隐含无限量。央行为证金公司提供的流动性是基础货币，隐含无限量，直到达到政策目标为止，类似平准基金。股灾货币化，类似债务货币化。
3）力保2万亿两融。证金公司主要经营范围之一是“为证券公司融资融券业务提供转融资和转融券服务。”意味着2万亿两融平仓压力缓解。至于伞形信托是否在流动性支持范围内未明确。
4）会否直接出手购买股票尚待明确。证金公司主要经营范围之二是“运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给。”意味着证金公司可通过券商或自己直接出手购买股票。
5）股灾的关键是信心和流动性的丧失，救市的关键是恢复信心和流动性，中断呈几何级数形成的抛压链条传导，防止股灾到金融危机经济危机的蔓延。

标本并重
监管部门的救市努力有助于缓解市场的极端情绪，十分必要和及时。选股三个标准：有业绩、低估值、高分红。风险偏好下降时，市场会更关注安全边际和确定性，符合业绩高增长、低估值、股票分散度高、涨幅低、高分红高股息率的公司和行业将更受青睐。从三个角度梳理受益行业：1. 确定性的性价比，涨幅小低估值：银行、非银、家电中的白电；2. 业绩确定性较高：交通运输中的航空，白酒；3. 转型改革预期较强：公用事业中的电力，军工。主题方面，风险偏好下降期需要更精确把握催化剂临近且筹码集中度不高的方向，推荐国企改革。

【行业分析】
医药：震荡加大、减速慢行
目前医药板块2015PE43X，仍处在历史相对高位。市场风险偏好下降，预计未来进入震荡阶段，需“减速慢行”，对个股多做“实质性考察”。我们更偏重那些能将产业做实的公司：创新和转型符合产业潮流、具备扎实的经营基础、有较强可验证性的公司。
选股思路：着眼中长线，加大对公司质地和业绩验证性的考察。
1）质地优异、业绩为王（预计中报业绩增速超过30%）：恒瑞医药、华海药业、乐普医疗、爱尔眼科、嘉事堂、北陆药业；2）有“支撑价”且估值相对合理：益佰制药（完成员工持股计划）、康恩贝（董事长及高管增持并将继续增持）。