国泰君安：“融”尚可控，“融”仍可增

【行业分析】
“融”尚可控，“融”仍可增
融资融券规模提升对券商业务模式和估值有显著影响。基于业务需求和资金供给两个角度，测算了阶段两融业务规模上限3.1万亿。基本面坚挺、估值具有安全边际，风险评价下降将带来估值提升行情。（1）目前两融业务的维持担保比例约在250%左右，相对年初有所提升，两融业务系统性“爆仓”概率较低，行业业绩的高速增长确定性高。（2）目前券商市值对应2015动态PE不到20倍，龙头券商均在15倍附近。估值无论从横向还是纵向对比来看均具有吸引力，未来经济企稳将带来DDM模型中风险评价的下降，从而基本面增长确定、估值较低的券商板块届时将迎来估值的显著提升，板块将具有极强的投资价值。维持行业“增持”评级。

【公司评级】
维持增持智光电气
2015年公司节能服务保持高速增长，加快下线用电服务资源开拓，能源互联网卡位优势明显。由于电机控制与节能业务收入不及预期，下调2015-16年EPS至0.37/0.56元（原0.40/0.59元），考虑到公司用电服务业务进入快速增长期，根据行业平均给予2016年56倍PE得到31.50元（原16.70元）。维持“增持”评级。

建议增持复星国际
1）现金流贴现法：采用二阶段贴现方式，假设2015-2017年为快速成长期，2008年进入温和成长期。在相关假设下，复星国际的估值为2187.43亿港元，对应每股价格为28.34元。2）分部估值法：重估子公司和长期股权投资的价值并计算估值溢价，加总至归母净资产上得到复星国际的估值为1905.2亿港元，对应每股价格为24.68元。3）考虑到VC/PE资产在分部估值中多以账面价值计量略有低估，给予合理价格为28.34港元，首次覆盖给予“增持”评级。

维持增持荣盛发展
战略聚焦京津冀，公司为京津冀一体化的核心受益龙头之一，为立足环北京、全国布局的二三线城市高周转优质开发商。维持2015、16年EPS1.0、1.2元预判。京津冀战略布局逐渐落地，并且积极探索文旅等业务，维持目标价18.96元，2015年PE对应19X，为目前A股二线地产公司平均估值。维持增持评级，维持目标价18.96元。