国泰君安：CPI升PPI降，货币宽松不要犹豫

　　【宏观视角】

　　CPI升PPI降，货币宽松不要犹豫

　　CPI低位略有上升。6月CPI同比上涨1.4%，较5月上升0.2个百分点。其中翘尾因素为0.9个百分点，新涨价因素为0.5个百分点；食品价格同比上涨1.9%，猪肉价格上涨7.0%；非食品价格同比上涨1.2%。

　　大宗反弹停止，需求不足，PPI继续下跌。6月PPI同比下降4.8%，环比下降0.4%，环比降幅较上月放宽0.3百分点。6月经济暂稳，生产资料价格同比下降6.2%，影响PPI下降约4.7个百分点，较上月下降0.2个百分点。大宗商品价格反弹停止，采掘工业价格下降18.5%，原材料工业价格下降8.5%，使得PPI更加低迷。

　　经济低位探底，通缩压力继续，货币政策宽松方向不变。近期国内股市调整，海外希腊危机担忧加重，加大下半年经济下行压力，近期大宗商品价格大跌。

　　上游行业价格大幅下跌

　　回顾上周中观行业情况，房地产量价继续回暖，库存去化时间进一步下降。目前一二线城市地产基本面在改善性需求加快入市的情况下持续改善，而三四线城市库存依然高企，以价换量策略仍然是主基调。

　　总体来说，政策面持续向好使得地产基本面复苏可持续；汽车6月份销量仍然整体较弱，家电5月份销量亦有所回落；中游行业中，水泥钢铁基本面持续走弱，水泥全国平均价格继续下调，下跌主要区域为华东及中南地区，钢价跌跌不休，盈利钢厂占比下滑到7%，处于两年来最低水平，盈利恶化明显；同时高炉开工率也出现趋势性下滑；而化工产品多数则以下跌为主。

　　上游行业中，煤炭中动力煤与焦煤价格维持稳定，下游库存低位对煤炭价格形成一定支撑；希腊公投否决救助协议使得风险情绪蔓延，大宗商品下跌为主，铁矿石受制于需求恶化以及供给施压价格重回弱势，原油价格大幅下跌，有色金属价格下跌为主，运价方面国际运价回落而国内运价有所回升。