申万宏源：PMI企稳预期落空，托底经济成燃眉之急

　　【今日头条】

　　PMI企稳预期落空，托底经济成燃眉之急

　　8月财新制造业PMI预览值环比下滑0.7个点至47.1，创09年3月以来新低，远低于市场预期的反弹至48.2，连续两个月下滑，为第六个月位于荣枯线下方。

　　过去五年内制造业PMI指数的几个低点基本都在48附近，近期指数出现快速下滑创出新低，为经济托底成为燃眉之急。在经济内生动力不足的情况下，稳增长需政策加码护航，目前货币政策进一步放松的空间已经较小，财政政策发力将成为主要手段。

　　7月份财政支出明显增加，预计后期措施将包括持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式引导民间投资，加强政策性银行“第二财政”的作用等。地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等值得重点关注。

　　【晨报精选】

　　市场预期更加悲观，仓位更低

　　申万宏源研究所策略研究部通过微信平台向投资者发放了A股投资情况调查问卷，结果如下：

　　2015年8月PMI预览值为47.1，预期48.2，企稳预期落空，创六年新低，经济托底成为燃眉之急。经济基本面普遍不被看好，投资者期待财政政策发力。“国企改革低于预期”取代”救市不力“成为第三大风险，投资者急切希望改革红利落地，而后者的关注度从上期的21%下降到不足5%。保守思路为主，平均持仓更低，博弈心态仍较重，避险需求上升，美元资产、固定收益类产品和黄金受到追捧。投资者心态一致趋向悲观，过半数人认为上证、创业板均趋势向下。

　　投资机会：

　　大类消费品行业受到投资者青睐。消费品通常具备较高的防御性，经营业绩相对稳定，59%的投资者认为目前的投资机会在消费品，与上期基本一致。另外，TMT弹性足，成长性相对好，约25%的投资者看好TMT。

　　国企改革主题仍是投资者的最爱。虽然国企改革概念股曾于近日遭遇滑铁卢，但其改革红利仍受投资者期待，目前仍有41%的投资者认为它会在未来一个月内表现突出。认为“十三五”表现突出的陡增至32%，与“十三五规划”渐行渐近及实体经济期待方向不无关系。此外，军工概念已不被热捧，而最近火热的证金汇金概念，投资者普遍认为不可持续。

　　【投资策略】

　　箱体破位，向年线逼近

　　人民币汇率下调后，全球汇率体系出现波动，新兴市场汇率集体承压，全球资金正在寻求避险场所，风险资产价格普遍下跌。国内来看受到资金外流影响,流动性产生被动性收紧效应,短期回购利率上升。央行以逆回购和定向宽松应对,暂时低于市场降准的预期。短期市场在负面情绪影响下,走出连续破位局面,前期国企改革及证金持股概念出现持续调整,而新热点尚未形成。市场跌破3500点，前期震荡箱体基本破位，将向下寻找支撑，预计第一目标位是年线附近。

　　操作上建议观望等待市场缩量企稳。由于市场在3600-4000点震荡多时，突破后将寻找新的支撑点。另外，也需要等待量能萎缩，卖盘短期出清。因此，投资者在当前阶段最好继续观望等待，以静制动。

　　需要关注的事件：1）证金公司动向；2）人民币汇率波动；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。

　　【公司评级】

　　建议买入汉威电子

　　我们认为公司下半年将加速完善物联网平台，横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块，接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期，VOCs和工业安全有望受益政策驱动加速，外延扩张预期强劲。下调15年并上调16年归母净利润预测分别为1.24、1.74亿元（原先为1.33、1.69亿元），对应15-17年EPS分别为0.85、1.19、1.48元。短期虽有补跌风险，考虑中长期前景，维持“买入”评级。

　　建议买入春秋航空

　　公司发布半年报：报告期内，实现营业收入39.53亿元、归属净利6.20亿元，同比分别增长15.04%及128.81%。业绩高增长，辅助收入增长成为未来亮点。人民币贬值影响因素小，每贬值1个百分点，对全年净利影响仅约1.2%。维持2015-17年EPS3.44元、4.32元及5.5元，对应PE 30、24及19倍。重申"买入"评级！

　　建议买入罗莱家纺

　　公司是家纺龙头企业之一，产业+资本双轮驱动、家纺转大家居战略明确，智能家居方面布较有优势，未来将打造互联网+家居立体生态圈。我们维持15-17年EPS为0.65/0.77/0.88元的预测，对应PE为27/23/20倍，考虑到公司账上可动用资金多，未来有在产业链上下游持续并购预期，维持"买入"评级。

　　建议买入承德露露

　　受经济大环境影响，公司上半年收入略有增长。董事会增设副董事长及董事候选人，大股东万向话语权提升。考虑到经济放缓我们小幅下调15-16年盈利预测，预计15-17年EPS为0.65元和0.72元和0.82元（原15-16年为0.70元、0.84元），分别增长9.6%、10.8%和15.3%，对应14-16年PE分别为24/21/19倍，维持“买入”评级。

　　建议增持广发证券

　　上半年在市场形势和互联网战略推动下，公司经纪、自营和信用业务实现大幅增长。受益于广发基金管理规模的增长，公司大资管业务收入贡献增大。延续2014年发展策略，公司推进在会IPO项目和再融资业务的开拓。完成H股上市，提高资本金规模，加快国际化布局。预计2015-2017年EPS为1.85元、1.45元和1.70元，对应最新收盘价的PE分别为8倍、11倍和9倍。维持“增持”评级。

　　建议增持银泰资源

　　锌精粉占比提高、金属价格下跌导致公司毛利率下滑，公司提高销量对冲盈利能力下降。账面留存11亿现金及银行理财，资产负债率仅为3.69%，未来资本运作空间巨大。锡林郭勒地区矿产资源丰富，助力公司未来业绩增长。考虑公司手握11亿现金，外延预期极强，未来盈利预测具有上调空间，我们认为公司中期目标市值约180亿元。首次给予“增持”评级。