申万宏源：基础化工超额收益机会或将到来

　　【宏观视角】

　　十三五模式再造：从智能制造到智慧工厂

　　由于智能化带动美国人工效率提升，预计到2018年美国平均人工成本降低于中国，中国人口红利丧失加速。因此，中国制造业智能化在低基数，行业差异大的基础上，未来5年智能化投资将加速增长。根据测算，到2020年工业自动化市场规模将达到14000亿，未来5年自动化市场增量近万亿，复合增速21%。看好优先转型进入智慧工厂供应商的智能先锋。重点推荐:黄河旋风，科大智能，鼎捷软件。

　　【行业分析】

　　基础化工：超额收益机会或将到来

　　2015年1-7月，包括化工在内的所有行业，都经历了一次疯狂的上涨以及快速的回调。行业指数的涨幅/超额远远超过基本面能解释的范畴了。我们核心推荐三条主线：需求边际改善、落后产能出清，产业整合提升议价能力以及“新常态”下的主题投资机会。

　　需求边际改善，主要看好电子化学品，玻纤，新能源汽车，纳米材料。电子化学品方：推荐鼎龙股份、光华科技、强力新材、上海新阳以及飞凯材料；玻纤方面：推荐中国巨石；纳米新材料：国瓷材料；新能源：沧州明珠，电解液龙头新宙邦和天赐材料。

　　落后产能出清，产业整合提升议价能力，主要看好PTA-MEG/聚酯产业链、磷肥、钛白粉及食品添加剂。PTA和聚酯：推荐荣盛石化、恒逸石化以及桐昆股份；磷肥：重点推荐云天化、湖北宜化以及新洋丰。

　　新常态”下的主题投资机会，主要看好国企改革、农资互联网、一带一路以及供应链金融。涉及基建领域我们推荐民爆行业、引进高技术实现高增长我们尤其看好和邦股份、技术输出及海外市场拓展我们看好风神股份和赛轮金宇；供应链金融难度大，门槛高，我们从传统型以及互联网两个角度分别推荐了金发科技、三联虹普。

　　电力：供电模式改革创新可带来价格弹性

　　9号文出台后，发改委连续发布5个电改配套文件，我们预计未来仍有3-4个相关文件出台，全国12家两网平台外的区域电力公司拥有配售电经经验，有望较早获得售电牌照。我们主要从区域电网上市公司中推荐电改受益标的：郴电国际、桂东电力、广安爱众、*ST乐电。

　　天然气:气价进入中期下降通道

　　自上半年增量气、存量气相向调整并轨后，气价首次下调。考虑国际原油价格仍处于历史低位，在现有调价机制下天然气门站指导价格仍有0.88元的下调空间。另外，在非常规气开发、进口管道气及LNG增长的推动下，天然气供给趋于宽松，也将推动气价进入中期下降通道。 我们预计，到2020年全产业链上非常规气开采、管网运输以及进口LNG部分将有较大规模的盈利空间增长。燃气板块重点推荐积极拓展覆盖全产业链的国新能源、金鸿能源以及长百集团。

　　水电：厄尔尼诺带来下半年投资机会

　　梳理历史数据发现，较大规模的厄尔尼诺现象期间水电利用小时数较与全国历史平均值相比平均可高出10%。今年发生的厄尔尼诺现象或将明显提高水电利用小时数。十二五水电装机增长基本符合预期目标，全国水电装机新增空间有限，预计十三五期间水电新增增速将明显下滑。目前水电上网电价低于火电约0.1-0.23元/kWh，水电上网电价上调空间约有3成。重点推荐湖北能源。

　　石油化工：2015下半年存三大投资机会

　　展望2015下半年，我们认为油价有望继续反弹。我们认为2015下半年石油化工行业投资机会主要来自：1）低油价下大举海外并购的涉油民企；2）有望受益于中石油改革的公司；3）风格转换下安全边际较高的传统蓝筹。投资策略：涉油民企推荐洲际油气，中石油改革受益股推荐低市值的大庆华科和石油济柴，高安全边际的传统蓝筹推荐石化双雄和上海石化。

　　【公司评级】

　　建议买入桂东电力

　　公司试点电能云服务系统，探索打造售电综合服务商。先后携手积成电子、高略科技，落实售电业务智慧化、“互联网 +”。剥离亏损铝电子业务，公司聚焦多层面铺开能源互联网业务。维持15-17年归母净利润预测分别为91、92和475百万元，EPS分别为0.33、0.34和1.72元，复合增长率131%。考虑管理层考核激励，公司战略性推进能源互联网业务，以及省属电网资产注入预期等，通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。