申万宏源：经济企稳回升仍需要政策支持

　　【宏观视角】

　　经济企稳回升仍需要政策支持

　　我们的看法：数字好于预期，但内生增长动力仍弱，企稳回升仍需政策扶持。

　　经济回稳但内生增长动力仍弱

　　1）二季度GDP增速持平于2015年一季度的7.0%，增速仍创6年来新低；但相比于一季度，经济增长回稳，经济增速弱中企稳，随着稳增长政策效果的显现，下半年有望企稳回升；

　　2）通胀低位平稳，PPI连续40个月负增长，并且降幅进一步扩大，持续呈现通货紧缩状态，未来至少六个月内难有实质性改变，仍在拖累企业利润，影响企业投资。

　　3）外贸活动指数处于低位，进口低迷状况仍未取得实质改观。

　　经济回升仍需要政策支持

　　在经济弱复苏的情况下，预计宏观政策将继续保持宽松。1、货币政策：稳汇降息降准。基于年底CPI到2％的判断，降息空间不大，政策宽松主要体现在降准150个BP以及定向操作；人民币有贬值压力，但实际贬值可能不大，中间价将在6.1左右维稳。人民币继续冲刺SDR货币篮子，资本项目对外开放会进一步加快。2、财政政策：增支减税，盘活存量，6月10日国务院常务会议关于盘活财政存量的安排有望推动基建投资的回升。

　　维持全年经济增长7％，3季度增长7.2％，4季度7％的判断。不过考虑到2季度经济增长高于预期，实际经济增长波动可能比我们预测的更加平缓。

　　财政收支双双加速，债务置换释放空间

　　6月份公共财政收入和公共财政支出双加速，财政支出大于财政收入。6月财政收入增速13.9%，比5月增速上升了8.7个百分点，财政支出进一步增加。财政支出同比增速13.9%，比5月增速明显回升（5月2.6%），规模达到1.88万亿，即在收入增长大幅回升的情况下，财政支出继续加码，连续4月维持万亿规模，财政支出大于财政收入，达到3479亿。

　　积极财政政策效果渐现，财政赤字扩大可期。两次债务置换效果渐现，地方政府债务置换有效缓解地方财政压力，改善债务的可持续性，地方财政支出6月达到两位数增长，未来第三批债务置换的到来，进一步释放地方财政支出的空间，有望继续保持支出增长。我们依然维持未来两个季度经济企稳回升的判断，政府仍将以“宽货币+宽财政”为经济托底，全年保7目标不变。积极财政政策效果渐现，未来财政赤字扩大可期。

　　【投资策略】

　　充分震荡更有利于市场稳定

　　随着上市公司陆续复牌，相应地资金推动力量减弱，叠加市场V型反弹下投资者心态不稳所引发的出逃需求，短期股指仍有顺势走弱可能，但下方政策托市要求明确，二次震荡走弱更有利于市场情绪修复及阶段性底部的夯实。

　　展望后市，资金面相对于筹码的优势减弱依旧，投资者不稳定的情绪之下也存在进一步出逃的可能，但下方政策的护市意图明确，故市场下行不必过于悲观，短期报复性反弹行情转入震荡甚至二次探底的走势更有利于投资者情绪的修复和稳定，而调整中也便于吸纳优质筹码，毕竟随着管理层对于债务降杠杆的需求，资本市场的重要性不言而喻，中期牛市框架仍存，建议逢低关注业绩具有保障、估值合理的品种。

　　操作策略：控制仓位，逢调整关注业绩具有保障、估值合理的品种。

　　【公司评级】

　　建议买入海澜之家

　　公司“类直营”的商业模式是未来行业发展趋势，是行业内最有可能成为千亿市值公司的标的，预计未来3年公司仍能保持30%左右高增长。公司是中国男装国民品牌，可类比优衣库、ZARA等国际公司，基本面良好，增长快、估值低，典型的价值成长股。维持2015-2017年合并报表后EPS为0.70/0.86/1.04元，对应PE为22/18/15倍。目前对应15年仅22倍估值，维持买入评级。

　　建议增持格林美

　　公司“互联网+分类回收”项目推进有条不紊，回收渠道拓宽利好公司长期发展。公司与湖北省供销合作总社签署框架协议书，双方共同出资设立“回收哥”网络回收有限公司，采用O2O方式开展“互联网+分类回收”业务。此次中植产投在二级市场上增持公司股份并计划在未来继续增持，彰显了对公司发展前景的强大信心。不考虑增发摊薄，公司2015-2017年EPS分别是0.31/0.38/0.43元（考虑增发摊薄后，15-17年EPS分别是0.25/0.31/0.35元）目前股价对应动态市盈率分别为45X/37X/32X，维持增持评级！

　　建议买入桂东电力

　　公司牵手积成电子，“三步走”战略发展落实能源互联网业务。积成电子具备技术优势和软件应用经验，双方软、硬件结合优势互补。公司剥离亏损铝电子业务，公司聚焦多层面铺开能源互联网业务。考虑管理层考核激励，公司战略性推进能源互联网业务，以及省属电网资产注入预期等，通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。