申万宏源：警惕反身性

【投资策略】

警惕反身性

建议绝对收益投资者控制仓位而相对收益投资者均衡配置。但是这样快速、深幅的调整幅度，如果直接建议降低仓位可能才是最优解。我们近两周的担忧源自于先前市场的主流风格——自下而上选股的难度大幅提高，使市场内在酝酿调整需求，但是实际的暴跌原因却是多种因素的共振放大的结果。大方向上，无法找到强有力的牛转熊逻辑，只是阶段性休整，但是警惕反身性作用。不会“风格切换”，但风格趋于“均衡”有持续性。近期关注传统行业中的Alpha，下半年“互联网+”仍是恒星。除了近期已经充分调整过的互联网+龙头公司，还建议关注传统行业200亿左右的公司，这些公司重点分布在机械、化工和有色金属行业，其中挖掘一些具有国企改革、工业4.0、新材料和厄尔尼诺主题概念的标的，有望获得相对收益。

下半年主题投资机会展望与行业选择

从策略判断到分级基金配置的方法论：分级基金“合并同类项”和行业比较表重构。分级基金研究本质上是策略研究的外化，相当数量的分级是驱动力和市场特征相似的同类资产，因此“合并同类项”是分级基金配置研究的前提。根据驱动力的相似性，将已发行的104个，待发行的162个股票型分级基金分为20大类，包括互联网、金融地产、一带一路等。将根据驱动力的变化定期重构分类方法。在合并同类项的基础之上，对行业比较表进行了重构，系统梳理了每大类分级下半年可能的催化剂，并根据催化剂可能出现的时间梳理了各大类分级较好表现的时间窗口，从而形成分级基金配置建议。分级基金最亮的那片星云：重点关注互联网、国企改革和国防军工大类的“恒星”投资机会，以及体育、工业4.0、交通运输和现代服务大类分级“从无到有”的投资机会；关注周期品和消费品的博弈性机会。

【公司评级】

维持买入金固股份

公司在汽车维修保养、智能驾驶均为绝对龙头，对车联网亦有前瞻布局，长期看好公司打造互联网汽车生态圈的战略方向。预计2015-2016年归属母公司股东净利润分别1.52亿、3.08亿，每股收益0.3元、0.61元（未考虑增发摊薄），对应2015-2016年PE水平165、81倍。维持“买入”评级！

维持买入易华录

公司公告：分别与北京市房山区人民政府、门头沟区人民政府签署战略合作协议，共同开展当地智慧城市建设。维持盈利预测，预计公司15-17年EPS为0.69/1.05/1.55元，对应15-17年PE分别为110/66/44。公司有背景、有动力、有实力，转型互联网+做智慧城市大数据运营前景看好，目前其估值仍低于行业平均，维持“买入”评级。

维持买入永新股份

公司前两年经历新产能集中释放，折旧快速上升冲击业绩，未来经营有望迎来主营拐点。未来在奥瑞金等产业资本的协助下，在产业的横向纵向布局上有更多延展，打开更多想象空间。暂时维持公司15-16年分别为0.55-0.68元的盈利预测，目前股价（22.71元）对应15-16年PE分别为41倍和33倍，目前公司市值仅74亿元，横向对比其他细分包装龙头仍有大幅提升空间（奥瑞金 305亿，停牌中；美盈森 341亿，停牌中；合兴包装 125亿）；维持买入评级！