申万宏源：震荡加剧反而有利于走得更远
【投资策略】
震荡加剧反而有利于走得更远
从股债轮动的角度看，债券市场的低点大约在2013年12月见到，近期高点在2015年2月；股票市场滞后债市半年，大约于2014年6-7月间启动，与经典投资时钟理论不谋而合；如果股票市场阶段性高点同样滞后债市半年左右，那么大约在三季度的后半段8-9月间见到。而这个时间点正好是注册制预期明朗的时候，尽管投资者已经等待注册制数年，但是动辄上百亿的上市公司市值并不像已经反映了注册制的预期，或者说投资者存在侥幸心理，认为注册制将更具中国特色，供给将受限，事实是否如此，需要等待政策明朗。此外，三季度经济企稳后，一线城市房价也将呈现一定的上涨压力，宏观流动性的边际宽松力度是否会减弱值得观察；而美联储加息预期那时候也将加强，如果人民币资产总体高位，而资本项下自由兑换加速，不排除面临一定的资本外逃压力。当然，这个问题需要动态跟踪，如果管理层通过有智慧的调控（比如近期对违规加杠杆资金入市的加强监管），现在市场的震荡就加剧，市场上涨速度得到有效控制，届时的市场调整压力和资本外逃压力将大幅下降。
短期内国企改革板块可能密集催化，顶层设计方案近期有望落地，国企改革或成为Alpha逻辑下的下一个风口。我们重点关注可能存在较大预期差的地方国企改革，同时建议关注前期调整较为充分的央企合并主题。
【公司评级】
建议买入探路者
公司作为生态圈概念清晰、体育业务即将发力且主业业绩稳健增长的标的，具备一定稀缺性，上调评级至买入，中期目标市值看到300亿。看好公司三大业务板块协同效应，小幅上调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.64/0.75/0.88元，对应PE分别为63/54/46倍。
建议买入中电远达
集团合并完成，公司管理层变更，公司进入黄金新时代。预计公司15-17年收入分别为38.39、42.03、45.15亿元（14年为34.84亿元），归母净利分别为2.82、3.18、3.46亿元。对应EPS分别为0.47、0.53、0.58元/股。目前公司PB估值4.71倍，低于环保行业平均PB 10.5倍，考虑到公司作为国电投唯一环保平台，国内核环保第一平台，低估明显市值具备翻倍空间，上调评级至“买入”。
建议买入康美药业
康美获批成立国内首个中药材交易所，对公司中药材产业链布局意义重大，核心竞争力不可复制。互联网医疗平台再下一城，合作模式加速推广，“交易所+医疗服务+健康险”全面布局，协同价值显著。维持2015-2017年每股收益预测1.30元、1.65元、2.02元，增长25%、27%、23%，预测市盈率35倍、28倍、22倍，维持“买入”评级。
